页岩气十二五规划再添新推力 9股望井喷

　　江钻股份:收入微增,利润下降

　　江钻股份 000852

　　研究机构：方正证券 分析师：成尚汶,黄立权,曲小溪 撰写日期：2014-03-24

　　事件:

　　公司发布2013年年度报告,报告期内实现营业收入18.68亿元,同比微增1.49%,实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比下滑20.51%,实现基本每股收益0.26元。公司拟以2013 年12 月31 日的总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元(含税)。

　　天然气产业量价齐升,营收稳中略增

　　2013年度,受武汉天然气市场和工业客户的继续拓展、万州地区外部项目实现收入、政府引导用气等因素影响,公司天然气产业销量增加及价格上涨,天然气板块收入同比增长23.16%,为营业收入略增的主因。

　　综合毛利率下滑,期间费用率上升

　　报告期内,公司产品综合毛利率下降1.87个百分点。一方面由于石油机械板块中主导产品牙轮钻头收入较上年减少,其他石油机械产品如管汇阀门等售价下滑;另一方面由于公司开拓的万州地区天然气市场尚未大规模实现收入,公司天然气板块毛利率同比下滑幅度较大,拉低了公司综合毛利率。

　　2013年度,公司期间费用率同比上升0.1个百分点至16.88%。其中销售费用率为4.61%,同比提升0.08个百分点;管理费用率为10.84%,同比下降0.30个百分点;财务费用率同比增加0.30个百分点至1.42%,主要由于人民币升值,公司汇兑损失增加,贷款规模扩大致利息支出增加。

　　积极开拓海外市场,外销收入首次突破4 亿

　　在国内市场竞争日益激烈的情况下,公司近年积极开拓海外市场,外销收入持续提升,2013年度首次突破4 亿,同比提升5.41%;同时外销毛利率同比提升11.42个百分点至36.59%,与内销毛利率相比,外销高于内销17个百分点。

　　业务范围持续拓展,未来发展前景向好

　　近年来,公司努力巩固牙轮钻头产业国内龙头地位,加快了螺杆钻具、金刚石钻头产业发展速度,探索海洋油气装备新领域,发展天然气压缩机等石油机械产品,石油装备产品范围持续拓展。在国内油气行业景气向上的背景下,我们看好公司未来发展前景。

　　给予公司“增持”评级

　　我们预测公司2014-2016年EPS为0.28、0.35、0.42元,对应当前股价的PE为68倍、53倍、45倍,给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示 油气开发投资低于预期;公司油气装备产品链拓展低于预期。