国家力推清洁能源战略 三领域挖掘金矿(附股)

　　
　　国投电力:水火并济助力增长

　　国投电力 600886

　　研究机构：万联证券 分析师：宋颖 撰写日期：2014-04-21

　　事件:

　　公司发布2013年年报,2013年实现营业收入283.39亿元,同比增长18.74%,利润总额65.79亿元,同比增长183.82%,归属于母公司所有者的净利润33.05亿元,同比增长213.61%,每股收益0.5265元,同比增长181.25%。分红预案:10派1.4613元。

　　投资要点:

　　火电业务得益于煤炭成本显著下降:2013年,社会用电需求持续低迷,公司实现主营业务收入282.2亿元,同比增长18.76%,其中,火电企业收入与上年基本持平,全年公司控股企业设备利用小时4854.84小时,同比增速仅1.5%。但火电业务整体盈利大幅提升,增幅达到79.46%,主要原因是煤炭采购成本的下降,全年标煤单价603.37元/吨(不含税),同比降低20.77%,原煤采购14.1亿元,同比下降43.09%,而毛利率达43.03%,比上年提高4.83个百分点。

　　水电业绩增长源于雅砻江新增机组投产:2013年,雅砻江官地水电站、锦屏一级水电站和锦屏二级水电站新机组投产,新增装机540万千瓦,发电量大幅提高109.3%,水电业务盈利增幅达到53.85%,雅砻江总装机规模突破1000万千瓦。

　　装机持续增长和电源结构不断优化提升公司长期投资价值:截至2013年底,公司水电装机已达到控股装机容量的56.1%,作为清洁能源,水电享有优先调度的天然优势,未来政策扶持力度有望不断加大,随着雅砻江水电后续项目陆续投产,公司的装机结构将持续优化。公司目前项目储备丰富,水电方面,世界最高拱坝——锦屏一级水电站大坝全线浇筑到顶,取得了牙根一级(4×6.5万千瓦)、牙根二级(4×27万千瓦)、孟底沟(4×60万千瓦)、卡拉(4×24.5万千瓦)等一批项目的路条,大火电推进有力,国投北疆二期(2×100万千瓦)获得核准,国投钦州发电二期环评报告(2×100万千瓦)获得国家环保部批复,湄州湾二期(2×100万千瓦)、盘江二期(1×30万千瓦)获准开展前期工作,装机增长的可持续性和不断优化的电源结构,奠定了公司长期投资价值。

　　盈利预测与投资评级:公司主业定位于清洁能源与大火电,水火并济助力成长,近期已发布1季度业绩预告,预计公司2014年一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期同比增长70%以上。根据目前项目进展情况,预计14-15年实现EPS0.64元和0.75元,目前股价对应13、14年PE为7.5、6.3倍,给予买入评级。

　　风险提示:煤价波动超预期,电价调整超预期,水电建设进度延后