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　　均胜电子:面向未来的汽车电子供应商

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,唐楠,方小坚 日期：2014-02-18

　　汽车智能化和电动化是汽车工业发展大势所趋。动力节能环保、出行安全高效和更好的驾乘体验是汽车产品主要的进化方向。汽车电动化是节能减排的绿色汽车的解决方案,而汽车智能化则致力于出行效率、行车安全和驾乘体验的提升。汽车智能化与电动化相辅相成、共同发展。

　　公司产品符合智能化和电动化两大趋势。均胜电子通过并购德国普瑞,成为车身电子控制系统领先供应商,主要产品为空调控制器、中控台、电子控制单元和仪表、传感器系统以及创新自动化生产线,主要客户包括奥迪、宝马、戴姆勒、保时捷、大众、通用和福特等。

　　主打产品中控台将成为智能汽车入口,与信息娱乐系统和车身电子融合成为趋势。公司在2013年法兰克福车展亮相的概念中控台引入手势识别等多种输入系统,把智能手机的操作模式引入到汽车驾驶中来,充分反映这一发展趋势。

　　给宝马供应BMS系统切入新能源领域。公司为宝马公司开发的电池管理系统及相关传感器,目前已在i3、i8以及华晨宝马的之诺等多个车型上得到商用。宝马i3订单超预期,i8将在年内上市。华晨宝马之诺也计划在3月份上市,先期以租赁方式投入运营,2月17日已经在北京开业并由国机汽车运营。

　　创新自动化业务成为新看点。公司向内外部客户提供创新的自动化方案,优化汽车电子部件的生产工艺、提高生产效率。目前公司创新自动化生产线外部客户已涵盖TRW、Ixetic、Brose、Takata、SDIMOLAN、LEAR和ZF等,年销售规模已经超过2亿元。该项业务前期主要面向国外市场,当前公司已经加大投入,积极开拓国内市场,未来有望获得快速增长。

　　并购整合是公司重要发展战略。回顾公司发展历程,可以看到管理层具有丰富的并购整合经验,公司在短期里发展壮大并购战略功不可没,成功并购整合德国普瑞更是成为行业内标杆。汽车零部件供应具备高的技术门槛和客户认证门槛,研发周期长,人力和资本投入高。我们认为在当前行业格局下,国内独立零部件企业若想在汽车电子领域有所突破并发展壮大,并购是行之有效的方法。均胜电子已经实现进入汽车电子领域实现产品升级,我们看好其并购战略的后续发展。

　　投资建议和风险提示。公司受益于汽车智能化化和电动化进程,是国内领先的内资汽车电子供应商。预计公司2013、2014EPS分别为0.48和0.66元,当前股价对应PE分别为55.7和41.0倍。随着订单规模释放,公司业绩增长在今年开始加速,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价35元。宝马电动系列产品销量情况或为股价上涨催化剂。风险因素在于并购业务整合和国内市场开拓不达预期、汇率波动