特斯拉或在中国实现本土化生产 概念股有望再度爆发

　　新宙邦季报点评：优质的客户及规模优势明显

　　新宙邦 300037 基础化工业

　　研究机构：广发证券分析师：韩玲，徐云飞撰写日期：2014-04-18

　　公司发布一季报：实现营业总收入1.66亿元，同比增长8.82%；实现净利润3108万元，同比增长30.81%，实现每股收益0.18元。

　　电解液出货量持续增长：在公司的几种产品中，铝电解电容化学品通常较为平稳，但公司锂电池电解液出货量保持持续增长，受到电解液价格下降影响导致公司营收同比增长为8.8%。但我们认为经过12年原材料六氟磷酸锂价格大幅下跌导致产品价格下跌的的影响已经逐步减弱，在行业需求向上的情况，未来价格下降幅度有限。另外一方面受到电动汽车的带动，以及公司第一大客户三星SDI的高速发展，公司出货量将有望持续增长。

　　毛利率同比大幅增长：2013年受到公司产能扩充，产能利用率不足，设备折旧增加的原因，公司毛利率仅为30.79%，但今年一季度公司出货量的增长以及公司管理效益的提升抵消掉了人工成本的增加，公司毛利率大幅增长至36.48%；环比来看，一季度是行业淡季，毛利率仍然维持在较高的水平，较13年平均毛利率提升了2个百分点。随着新能源汽车行业的发展，公司电解液出货量的增加，规模效应越发明显，毛利率有望进一步的提升。

　　优质客户体现公司强劲的竞争力：公司四种主要的产品中，主要竞争对手分别为Honeywell、巴斯夫等全球顶级企业，主要客户包括Nichicon、松下(三洋)、三星等优秀企业；从侧面来看，公司的竞争对手和客户无疑均是处于行业领先的地位，体现出公司在品质管理方面等具有明显的优势。

　　新能源汽车发展最快受益者之一：新能源汽车的发展对充电桩和锂电池材料的带动是最为明显，其中锂电池材料要获得汽车认证资质需要5年左右的时间，新宙邦在5年前已开始为做汽车认证，目前已有产品供应，而且产品不断更新又需要不断的认证，是一个滚动过程，公司在很早就开始布局新能源汽车，具有先发优势，同时客户认证壁垒将排除许多竞争对手。

　　盈利预测：我们预计公司14-16年每股收益分别为：0.97、1.26、1.53元， 维持公司“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车发展低于预期、电解液价格下降 .

　　长安汽车13年报点评：整体向上，成长可期

　　长安汽车 000625 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：长城证券分析师：张勇撰写日期：2014-04-18

　　投资建议

　　考虑到长福、长马增长确定，且自主品牌逐步进入收获期，公司未来两年成长值得期待。我们预测公司2014年、2015年的EPS分别为1.52元和2.06元，对应当前股价PE分别为8倍和6倍，维持“强烈推荐”评级。

　　业绩大幅增长142%：公司发布2013年年报，全年实现营收385亿元，同比增长30.6%；实现归属上市公司股东净利润35亿元，同比大增142%；对应每股收益0.75元，业绩符合预期。其中长福(+156%)、长福马发动机(+524%)、长马(+186%)业绩大幅增长，带动投资收益大幅增长141%，是公司业绩靓丽的主要原因。

　　净利率显著提升：公司综合毛利率为17.5%，同比下滑0.9个百分点，主要是微车(15.2%)毛利率下滑所致，而轿车(17.9%)毛利率提升1.9个百分点。公司销售费用率(9.2%)和财务费用率(0.2%)分别提升0.3和0.1个百分点，管理费用率(7.5%)大幅下降1.6个百分点，带动期间费用率整体降低1.3个百分点至16.9%。投资收益为45亿元，同比大增141%，成为利润主要增长来源。公司净利率为9.0%，同比提升4.2个百分点。

　　长安福特是销量增长主力：公司(含合营、联营企业)累计销售整车212万辆，同比增长20.7%，市场份额为9.64%，同比提升0.54个百分点，位居国内第四。合资品牌方面，长福销售68万辆，同比大幅增长60%，主要受益于翼虎、翼搏、新蒙迪欧等新车拉动；江铃销售25万辆，同比增长18.2%，长马和长铃分别销售6.7万辆和14.8万辆，同比下滑0.4%和13.2%。自主品牌方面，轿车(不含欧诺)销售38.7万辆，同比增长67.9%，悦翔、逸动、CS35成为主要销售支柱；微车销售42.4万辆，同比下滑16.7%。

　　长福看次新车发力：2013年是长福的产品年，三款新车翼虎(9.6万辆)、翼搏(6万辆)、新蒙迪欧(3.6万辆)连续投放，加上次新车新福克斯(24.7万辆)发力，有效拉动销量的增长。今年新车Escort(福睿斯)有望在年底上市，由于新车数量较少且上市时间晚，2014年销量增长主要依赖于次新车的发力，3月翼虎、翼搏、新蒙迪欧的月销量分别为1.2万辆、0.7万辆和0.9万辆，预计全年销售15万辆、8万辆、12万辆，同比增速分别为56%、33%和233%。我们预计长福14年销售84万辆，同比增长23.5%。另外，核心零部件(发动机、变速器)的国产化将有效降低车型的制造成本，提升长福整体的盈利能力。

　　长马增长可期：2013年长马导入收款“创驰蓝天”车型CX-5，一举扭转长马销售低迷的局面，全年销售2.2万辆，预计2014年销量有望达到8万辆，同比增长263%。另一款新车马3(昂科塞拉)有望导入，成为长马的新增长点。我们预计长马14年销售13万辆，同比增长94%。

　　自主品牌加速改善：2013年公司轿车销售大幅增长，产品结构提升显著，高毛利的逸动、CS35销售占比合计达到43%。2014年悦翔V7、CS75等新车加入，将进一步提升轿车业务的盈利能力，实现“量利双升”的加速改善局面。经过多年蛰伏，公司自主品牌车型体系构筑基本完成，细分车型已具备较强竞争力，未来向上趋势确定，2014年有望扭亏为盈。

　　风险提示：乘用车市场景气下滑；零部件隐患难以根除。