全球生物医药巨头掀起并购潮 国内8股望跟风

　　　　恒康医疗:中报预增44%~63%,医疗服务是未来重点

　　恒康医疗 002219 医药生物

　　研究机构：招商证券分析师：徐列海,李珊珊,杨烨辉,张同 撰写日期：2014-04-22

　　Q1 净利增48.23%,中报预增44%~63%,保持快速增长。公司一季度营业收入1.75亿元,归属于上市公司股东净利润7446万元,同比分别增长5.28%、48.23%,EPS 0.12元。公司13 年上半年基数较高,13年1-4季度EPS 分别为0.08、0.09、0.05、0.05 元,因此中报业绩预增的44%~63%是超预期的。一季度净利快速增长原因:主要系报告期医疗业务、牙膏、保健品及中药饮片等新增利润的影响。

　　中成药销售模式改变带来费用率大幅下降。一季度收入较低主要是公司报告期对中成药销售模式进行了调整,将原来的企业自行推广、自行销售的模式改为销售人员代理制。销售模式改变后公司不再承担按销售额的30%计算的销售包干费用,销售价格下降。母公司收入7331 万元,同比下降50.9%,母公司毛利率下降10.5 个百分点,公司总体毛利率下降5.8 个百分点。销售期间费用率下降约19 个百分点至11.65%,其中销售模式改变导致销售费用率下降24.4个百分点,管理费用率上升4.5 个百分点主要是并购医院公司带来的管理费用上升。公司上半年业绩预增原因:公司新收购的医院业务,将成为新的利润增长点;独一味牙膏系列、保健品系列已完成前期商场、药线渠道搭建,销售出现大幅增长。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:公司医药工业保持稳定增长,14 年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,公司已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15 年85%的收益权,以及5 家医院,预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计2014~2016年EPS为0.52、0.77、0.97 元,对应PE分别为43、29、23倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:医疗服务扩张低于预期。