环保业利好将近迎板块修复利好 细分领域六股值得关注

　　碧水源：BT投资收益业绩贡献显著 买入评级

　　2014-04-23 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：陆凤鸣 汤砚卿

　　[摘要]

　　事件：

　　碧水源今日发布1季报，实现营业收入2.8亿元，同比增长31%，归属母公司股东净利润0.17亿元，同比增长37%，综合毛利率为31%，同比上升6个百分点。基本每股收益0.02元。

　　此前，公司于2014年3月28日披露1季度业绩预告，预计2014年1季度业绩增速为30%~40%。1季报实际情况与之符合。

　　点评：

　　整体来看，收入增长、毛利率提升、投资收益增长，是业绩增长的主要动力。公司1季度污水处理方案业务增长情况良好，带动收入平稳增长，同时，主业毛利率提升、收入占比增加，带动综合毛利率同比上升。销售费用的绝对额、费用率同比均有一定增加，主要和净水器营销力度增加有关，而财务费用的显著增加，主要和公司贷款利息增加有关，我们认为，公司未来收购、BT等业务会带来持续的资金需求，随着超募资金使用完毕，负债率持续提升将是不可避免的趋势，财务费用也将随之增加。投资收益同比大增，主要是BT业务带来利息收入所致，1季度投资收益占利润总额比例达到58%，对业绩贡献显著。

　　公司在手订单充足，长期来看，国内污水厂持续的提标改造需求、再生水厂新建需求，将为公司MBR主业带来较多机会；此外，公司多地拓展的战略仍在实施中，相关子公司仍有较大的贡献业绩的潜力。目前公司财务杠杆较低，有债务融资空间。根据以上情况，我们维持公司2014~2015年的业绩预测，即EPS1.33元、1.79元。考虑到随着公司规模扩大，业绩增速自然降低，按照2014年目标动态PE30倍，对应6个月目标价40元。维持买入评级。临近财报期尾声，环保板块业绩风险即将释放完毕，关注市场情绪回暖。