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　　津膜科技：灵活激励机制推动公司发展 中性评级

　　2014-04-15 类别：公司研究 机构：高华证券 研究员：韩永 张富盛

　　[摘要]

　　最新消息：

　　2014年4月14日晚，津膜科技公布股票期权激励计划草案，拟分期向激励对象授予股票期权数量172万份，其中首次向激励对象授予154.8万份，占本次激励计划授出股票期权总数的90%。

　　分析：

　　股票期权激励计划有利于推动公司业务增长。本次激励计划的对象是中高层管理人员和核心技术(业务)人员，首次授予的激励对象共61人，行权价格为人民币34.80元，是公司股票过去30个交易日内的平均收盘价，略高于最新的(3月31日)收盘价33.20元。行权的条件是：(1)2014-2016年的净资产回报率不低于9.0%/9.2%/9.4%，(2)净利润较2013年的增长率不低于25%/50%/75%，且不低于行业平均水平，(3)主营业务利润占利润总额的比重不得低于90%。

　　期权费用对公司净利润的影响应有限。公司公告预计，股权激励产生的成本为人民币1，137.7万元，将在2014-2018年进行摊销，分别为人民币232.95/310.60/289.77/203.96/100.43万元。我们预计2014年公司的净利润约为1.19亿元，当年期权费用大约占净利润的2%。

　　灵活激励机制将避免人才流失，保持公司竞争力。与其他民营竞争者相比，作为国有控股企业的津膜科技此前一直在激励机制上处于劣势。我们认为股权激励计划的推出将引入灵活激励机制，从而避免人才流失并进一步推动公司的快速发展。

　　潜在影响我们维持津膜科技的业绩预测、目标价和中性评级不变。另外，公司自2014年3月31日开始停牌，初步计划于5月15日披露重大资产重组事项。我们将继续关注该重大资产重组事项对公司的影响。