证监会将下发规则规范经纪业务 五只券商股有望受益

　　　　国元证券:深耕安徽,前景广阔

　　国元证券 000728

　　研究机构：宏源证券 分析师：孙羽薇 撰写日期：2014-04-24

　　投资要点:

　　信用交易业务和直投业务未来有望成为公司新的业绩增长点

　　公司有望受益于合肥自贸区、国企改革和沪港通的积极影响

　　估值修复空间较大,目标价 11.79元,仍有27%的上涨空间

　　报告摘要:

　　受益公司直投和信用交易业务,2014年全年公司净利润增幅有望达29%以上。公司以较低成本发行50亿公司债,将促进信用交易业务扩张,并保证较大利差,信用交易业务净利息收入有望达3.8亿,收入占比14.8%,同比增1倍;公司直投项目进入收获期,直投项目顺荣股份浮盈2.2亿,并已过解禁期,随着公司逐步套现,公司有望持续获得收益,保守估计全年直投业务收入2.7亿,收入占比10.5%。

　　受益安徽区域经济的发展。合芜马自贸区方案已上报国务院,若自贸区成行,公司有望在跨境证券业务方面获较快发展。受益安徽丰富的中小企业资源,以及地方政府大力扶持,预计公司新三板和四板业务将有较快发展。公司拥有香港子公司,将更受益于沪港通的开通。

　　受益国元集团的资源优势。公司与集团内其他子公司之间的业务协同将加强公司综合金融服务能力,提升公司竞争力水平。公司作为国元集团旗下唯一上市平台,将是未来国元集团国企改革的重点。公司国企改革方向可能有两个方面:一是通过横向并购实现外延式发展,做大规模;二是探索骨干员工和高管股权激励,增加核心员工的凝聚力。

　　投资建议。公司估值处于较低水平,存在较大修复空间,受益直投和信用交易业务业绩增长,预计2014年公司净利润将有29%以上增长,看好自贸区建设和国企改革给公司的正面促进作用,预计14年-15年EPS 为0.44和0.63元,目标价为11.79元,上调公司至买入评级。

　　风险提示:受互金低佣冲击较大;自贸区、国企改革推进受阻。