周二重点布局十大板块优质股

　　工信部柴油车国iv排放标准点评:国四标准落定,业绩提升明确

　　类别：行业研究 机构：招商证券股份有限公司

　　今日工信部发布第27号公告,明确将于2014年12月31日废止适用于国家第三阶段汽车排放标准柴油车产品《公告》,并从2015年1月1日起国三柴油车产品将不得销售,我们判断排放标准升级将对重卡及核心零部件公司带来超预期增长。

　　销量、毛利率水平预期提升 据我们调研,目前中国重汽国IV产品占比约为30-40%、潍柴动力约为20-30%、福田汽车约为20-30%。柴油车排放标准从国III向国IV阶段的切换,一方面将刺激国III产品在年内完成提前购买,另一方面将有力推动国IV产品渗透率快速提升。从销量分析,2013年全年重卡销量共计77.4万辆,同比增加22.1%,2014年一季度,重卡销量合计20.3万辆,同比增加20.3%,提前购买因素影响明显。同时,国IV产品渗透率也在快速提升。我们预计2014年重卡销量同比增速将突破10%,有望达到约85万辆以上,但由于提前购买透支因素,预计15年销量将恢复至75万套左右。

　　强烈推荐:威孚高科、江铃汽车据我们测算,威孚高科2013年共轨系统销量共计约68万套(其中重型共轨约为34万套),重型共轨市场渗透率仅44%,而一季度以来,我们估算其CR销量已达到约35万套水平(其中重型约15万套),重型CR渗透率已快速提升至75%左右。我们预计,截止年底,其重型CR渗透率将进一步提升至95%以上,全年共轨系统销量将有望达到110万套以上(其中重型约50万套,轻型60万套左右)。从增长持续性分析,尽管15年重卡整体销量将放缓,但由于渗透率提升因素,15年公司CR系统销量将继续保持高增长(预计重型65万套,轻型80万套左右,合计约145万套)。销量快速提升加上CR系统毛利水平高于国III产品,威孚受益显著。另外,由于江铃汽车在高端轻卡及皮卡上的性价比优势,将同时受益排放标准升级。

　　共轨系统仍是威孚业绩核心推动因素 此次排放标准升级对于威孚业绩增长意义重大,但考虑到新标准执行力度、配套尿素站建设进度及厂商竞争及配套因素影响,预计SCR系统放量将滞后,CR系统仍是业绩核心推动因素。

　　风险提示:国IV排放新标准执行力度可能不达预期。