首家银行优先股预案出炉 银行股或集体暴动

　　招商银行：对公组织架构完善，零售夯实客群基础

　　招商银行 600036 银行和金融服务

　　研究机构：广发证券分析师：沐华撰写日期：2014-02-21

　　核心观点：

　　零售业务注重扩大客群，拓展轻型网点

　　2014年，面对互联网金融的挑战，招行坚持重点发展零售的战略，通过扩大客群，稳定资金来源，并为中高端客户的发展打下基础。具体措施包括：1、推进金融互联网渠道的发展，通过升级零售客户系统，改善客户体验。2、继续重点发展理财业务，适度提高理财产品收益率。3、加快建设轻型网点。在发达城市与地区提高轻型零售网点覆盖率。

　　对公组织架构完善，拓展综合金融服务

　　对公条线于2013年底完成了公司金融、同业金融总部的设置，组织架构设立完整。和零售业务的领先相比相比，公司金融需要提升，未来招行将形成零售、公司、同业三业务条线协调发展的架构。公司金融总部内设2个部门，进一步细分为战略客户、机构客户、贸易金融、投资管理等。其中战略客户部下设7个子部门，每个子部门负责2-3个行业，研究其业务类型及服务需求，从而提供对应的服务产品。从客户结构看，变化较大，包含基金、保险、期货、文化交易所等类型的同业客户，将通过同业金融总部研究后提供对口服务。

　　不良反弹放缓，同业拨备充分

　　从不良贷款表现来看，2014年不良反弹的压力依然存在，不良将继续处于高位。同业定位为满足流动性需求，追求效益、质量、规模的均衡。自营非标资产比照贷款，完全计提资本和准备，13年末已全部提足，从而降低了14年可能出台政策的拨备压力。

　　盈利预测及风险提示

　　预计招商银行2014年净利润为581.76亿元，EPS2.3元/股，同比增长12.5%。招商银行零售业务发展同业领先；对公业务组织架构进一步完善，理财、电子银行和投行渠道推动中间业务良好发展，后续拨备计提压力较小，之前相对同业较高的估值溢价已回归。维持对其“买入”评级。

　　风险提示：1、不良贷款存在反弹趋势，资产质量需进一步关注；2、息差面对利率市场化及互联网金融冲击存在下行压力。

　　浦发银行29日晚间发布公告称，拟向不超过200名的符合《优先股试点管理办法》和其他法律法规规定的合格投资者发行优先股。

　　公告称，本次发行优先股总数不超过3亿股，本次优先股发行募集资金总额不超过人民币300亿元，将按照相关规定用于补充公司其他一级资本。

　　公告还称，本次发行将采取向合格投资者非公开发行的方式，经中国银行业监督管理委员会(以下简称“中国银监会”)批准以及中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)核准后按照相关程序分次发行。

　　该预案规定了优先股的强制转股两项条款：当公司核心一级资本充足率降至5.125%(或以下)时，由公司董事会决定，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额或部分转为公司A股普通股，并使公司的核心一级资本充足率恢复至5.125%以上；

　　其二是，当公司发生二级资本工具触发事件时，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额转为公司A股普通股。

　　该行还发布了董事会决定修改公司章程的公告，其中，公司股份增加了优先股股份这一类别。该公司拟于5月26日召开股东大会审批包括优先股发行在内的诸事项。

　　按照2013年1月1日起实行的资本管理新规，大型银行和中小银行的资本充足率监管要求分别为11.5%和10.5%，且商业银行应在2018年底前全面达到监管要求。2013年多家银行的资本充足率有所下滑。

　　业内人士表示，尽管目前银行整体资本充足率符合监管要求，但未来资本充足率缺口仍较大。银行一级资本来源主要是未分配利润和股权融资。在经济下行和银行不良贷款率逐渐升高的大环境下，银行利润能够提供的资本来源越来越小。在银行估值普遍偏低的情况下，发行普通股对银行来说成本非常高。如果没有新的融资渠道，银行资本充足率会逐步下滑。为了达到《商业银行资本管理办法》的监管标准，银行需要新的资本工具和更多的资本来源。

　　分析人士认为，浦发银行优先股预案出炉对整个银行板块有一定的刺激作用，机构测算，单从资本水平提升方面测算，在优先股放开后这几家银行股价或存在10-15%的上行空间。优先股正式推出对银行有三方面利好：一是解决银行融资难题，补充银行资本漏洞，缓解银行资本监管压力，促进银行风险资产的规模扩张；二是增强银行盈利，为银行带来长期稳定资金；三是有利于完善国有企业公司治理，长期看对于国有商业银行的市场化改革具有积极意义。资本补充压力较大的银行如：农业银行、华夏银行、平安银行、浦发银行和民生银行等最值得关注。

　　北京银行：与小米签订合作协议，凸现公司积极应对互联网金融挑战的决心

　　北京银行 601169 银行和金融服务

　　研究机构：瑞银证券分析师：甘宗卫，翁睛晶撰写日期：2014-02-20

　　事件：北京银行与小米签订互联网金融合作协议。

　　北京银行19 日晚发布公告，称公司与北京小米科技有限责任公司签署合作协议。公司将与小米合作探索基于小米互联网平台的综合金融服务，主要合作内容包括：1)基于近距离无线通讯技术(NFC)的移动支付业务；2)理财及保险等标准产品的销售；3)货币基金销售平台；4)标准化个贷产品在手机/互联网终端申请；5)针对小米公司客户群设计专属产品流程，积极探索移动金融业务合作。

　　互联网金融冲击或加快传统银行业创新及业务转型。

　　我们认为互联网金融尚不会颠覆传统银行业在金融领域的主导地位，但短期将冲击商业银行第三方支付、基金及保险等产品代销、理财业务手续费收入等盈利模式；预计传统银行业在互联网影响下或将加快创新及提供差异化服务的进程(详细分析见瑞银2014 年2 月14 日行业深度报告《互联网金融：“危”还是“机”？》).

　　北京银行上述协议凸现公司积极应对互联网金融挑战的决心。

　　我们认为在互联网金融冲击下，传统商业银行互联网金融战略先行者将获得更大竞争优势；北京银行推出此次合作凸现公司管理层积极应对互联网金融冲击的决心，或提振市场情绪。同时，我们认为目前公司上述合作协议刚刚签署，具体合作实施细则、盈利模式等有待进一步落实，需进一步关注。

　　估值：目标价9.90 元，重申“买入”。

　　目标价基于DDM 模型(假定股权成本率为13.65%)。目前股价对应公司14 年PE/PB 分别为4.4 倍和0.7 倍，处可比公司和公司历史较低水平，估值有吸引力。同时， 我们看好公司高效运营水平、充足的资本与拨备对于未来业绩提供的支撑，重申“买入”评级。

　　浦发银行29日晚间发布公告称，拟向不超过200名的符合《优先股试点管理办法》和其他法律法规规定的合格投资者发行优先股。

　　公告称，本次发行优先股总数不超过3亿股，本次优先股发行募集资金总额不超过人民币300亿元，将按照相关规定用于补充公司其他一级资本。

　　公告还称，本次发行将采取向合格投资者非公开发行的方式，经中国银行业监督管理委员会(以下简称“中国银监会”)批准以及中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)核准后按照相关程序分次发行。

　　该预案规定了优先股的强制转股两项条款：当公司核心一级资本充足率降至5.125%(或以下)时，由公司董事会决定，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额或部分转为公司A股普通股，并使公司的核心一级资本充足率恢复至5.125%以上；

　　其二是，当公司发生二级资本工具触发事件时，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额转为公司A股普通股。

　　该行还发布了董事会决定修改公司章程的公告，其中，公司股份增加了优先股股份这一类别。该公司拟于5月26日召开股东大会审批包括优先股发行在内的诸事项。

　　按照2013年1月1日起实行的资本管理新规，大型银行和中小银行的资本充足率监管要求分别为11.5%和10.5%，且商业银行应在2018年底前全面达到监管要求。2013年多家银行的资本充足率有所下滑。

　　业内人士表示，尽管目前银行整体资本充足率符合监管要求，但未来资本充足率缺口仍较大。银行一级资本来源主要是未分配利润和股权融资。在经济下行和银行不良贷款率逐渐升高的大环境下，银行利润能够提供的资本来源越来越小。在银行估值普遍偏低的情况下，发行普通股对银行来说成本非常高。如果没有新的融资渠道，银行资本充足率会逐步下滑。为了达到《商业银行资本管理办法》的监管标准，银行需要新的资本工具和更多的资本来源。

　　分析人士认为，浦发银行优先股预案出炉对整个银行板块有一定的刺激作用，机构测算，单从资本水平提升方面测算，在优先股放开后这几家银行股价或存在10-15%的上行空间。优先股正式推出对银行有三方面利好：一是解决银行融资难题，补充银行资本漏洞，缓解银行资本监管压力，促进银行风险资产的规模扩张；二是增强银行盈利，为银行带来长期稳定资金；三是有利于完善国有企业公司治理，长期看对于国有商业银行的市场化改革具有积极意义。资本补充压力较大的银行如：农业银行、华夏银行、平安银行、浦发银行和民生银行等最值得关注。

　　宁波银行：业绩符合预期，生息资产及存款仍有较大增长潜力

　　宁波银行 002142 银行和金融服务

　　研究机构：平安证券分析师：励雅敏，王宇轩，黄耀锋撰写日期：2014-02-28

　　投资要点

　　事项：宁波银行发布业绩快报，2013年公司实现净利润48.47亿元，比上年同期增长19.15%。截至2013年末该行各项存款2552.78亿元，比年初增加477亿元，增长22.98%；各项贷款1711.9亿元，比年初增加256亿元，增长17.56%；不良贷款率0.89%，同比上行13BP。拨贷比2.27%，比年初上升18BP.

　　平安观点：

　　业绩增速符合预期，规模息差双驱动

　　宁波银行2013年全年净利润增速与我们预测基本一致(18%)。我们估算公司4季度单季营业收入环比增速超过9%，同比增速达到27%，为全年高点。其中，规模扩张成为主要的利润驱动因素。公司总资产规模增速(4%QoQ)依然维持高位，其中主要增长来源可能仍为证券投资的规模。我们估算全年证券投资规模增速同比可能超过50%。公司净息差在4季度仍有所反弹，是公司利润环比增速较高的另一贡献因子。

　　存款增速回归正增长

　　宁波银行的存款在经历了3季度短暂的负增长后，四季度环比略增2%，全年存款增长达到了23%，位于上市银行较高水平。我们认为，存款增速维持高位是宁波行近几年致力于通过白领通等产品培育零售业务、加大社区支行发展和网点转型的效果体现，也是其在宁波当地对公小企业客户良好基础的集中体现。

　　目前宁波银行的活期存款比率依然维持在50%以上，存款定期化的趋势明显弱于整体银行业平均水平。目前来看，公司在宁波地区的客户基础仍较其他同区域竞争对手更为稳固。

　　不良生成率未有明显好转，但拨备力度提升

　　公司不良率0.89%，较3季度上升了5个BP。扣回核销之后公司不良生成率单季仍有16个BP，较前几个季度未有明显减弱。但公司在四季度加大了拨备计提力度，拨贷比环比提高了15个BP。我们认为，长三角地区的资产质量未有明显的改善迹象。公司在资产质量及拨备方面的压力仍存。

　　资本补充完毕后银行仍有较强增长动力

　　按照宁波在年初公告定增方案，将提升公司13/14年核心资本充足率1.4/1.1个百分点。则融资完成后我们预测公司13年末核心资本充足率将上升到11%左右，能够支持公司未来3年发展的资本金需要。我们小幅上调14/15年净利润增速到16%/16%。股价对应14年PB水平为0.85倍，对应PE水平为4.5倍。维持“推荐”评级不变。

　　风险提示：资产质量严重恶化超预期。

　　浦发银行29日晚间发布公告称，拟向不超过200名的符合《优先股试点管理办法》和其他法律法规规定的合格投资者发行优先股。

　　公告称，本次发行优先股总数不超过3亿股，本次优先股发行募集资金总额不超过人民币300亿元，将按照相关规定用于补充公司其他一级资本。

　　公告还称，本次发行将采取向合格投资者非公开发行的方式，经中国银行业监督管理委员会(以下简称“中国银监会”)批准以及中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)核准后按照相关程序分次发行。

　　该预案规定了优先股的强制转股两项条款：当公司核心一级资本充足率降至5.125%(或以下)时，由公司董事会决定，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额或部分转为公司A股普通股，并使公司的核心一级资本充足率恢复至5.125%以上；

　　其二是，当公司发生二级资本工具触发事件时，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额转为公司A股普通股。

　　该行还发布了董事会决定修改公司章程的公告，其中，公司股份增加了优先股股份这一类别。该公司拟于5月26日召开股东大会审批包括优先股发行在内的诸事项。

　　按照2013年1月1日起实行的资本管理新规，大型银行和中小银行的资本充足率监管要求分别为11.5%和10.5%，且商业银行应在2018年底前全面达到监管要求。2013年多家银行的资本充足率有所下滑。

　　业内人士表示，尽管目前银行整体资本充足率符合监管要求，但未来资本充足率缺口仍较大。银行一级资本来源主要是未分配利润和股权融资。在经济下行和银行不良贷款率逐渐升高的大环境下，银行利润能够提供的资本来源越来越小。在银行估值普遍偏低的情况下，发行普通股对银行来说成本非常高。如果没有新的融资渠道，银行资本充足率会逐步下滑。为了达到《商业银行资本管理办法》的监管标准，银行需要新的资本工具和更多的资本来源。

　　分析人士认为，浦发银行优先股预案出炉对整个银行板块有一定的刺激作用，机构测算，单从资本水平提升方面测算，在优先股放开后这几家银行股价或存在10-15%的上行空间。优先股正式推出对银行有三方面利好：一是解决银行融资难题，补充银行资本漏洞，缓解银行资本监管压力，促进银行风险资产的规模扩张；二是增强银行盈利，为银行带来长期稳定资金；三是有利于完善国有企业公司治理，长期看对于国有商业银行的市场化改革具有积极意义。资本补充压力较大的银行如：农业银行、华夏银行、平安银行、浦发银行和民生银行等最值得关注。

　　南京银行：存款快速增长，4季度中收有望好转

　　南京银行 601009 银行和金融服务

　　研究机构：安信证券分析师：许敏敏撰写日期：2013-11-08

　　债券业务表现不佳：债券业务是传统特色，受债市疲弱影响，前三季债券投资收益、公允价值变动损失合计同比下滑61.8%，债券特色的发挥仍需等待债券市场好转。

　　手续费收入增长偏慢，预计4 季度有望好于预期：前三季手续费净收入同比增长16.2%，在其他中小银行普遍50%以上增幅背景下较显疲弱。上半年债券承销、银行卡业务收入分别同比增长228%、107%。

　　结算业务手续费同比负增，预计可能和会计核算有关，4 季度手续费收入可能会有明显增加。

　　中小企业贷款为主，微型企业贷款涉足不多：贷款定价水平在上市银行中排前列，小企业贷款占比接近30%，目前贷款转型方面主打科技金融特色，推出“鑫动力”“鑫智力”小企业金融服务品牌，包含40 多个产品，为企业提供个性化的金融服务方案。

　　分行开设一年两家：异地分行仍受政策限制，江苏地区基本以一年两家的速度推进。常州分行去年10 月底获准筹建，今年3 月底开业；今年7 月初盐城分行获准筹建，预计有望在11-12 月开业。

　　近两年存款快速增长：今年前三季度存款较年初增长21.7%，2011、2012 年分别同比增长19.1%、28.4%，存款基础不断稳固，3 季末贷存比只有54.6%。

　　拨备充足，资产质量稳定：3 季末不良率0.92%，环比2 季末持平，拨备率2.61%，在同业中是比较高的，完全满足2.5%的拨贷比要求，拨备压力不大。

　　投资建议：公司经营平稳，拨备充足，债券业务受市场影响表现不佳，手续费收入有望在4 季度表现好于预期。我们预计2013 年业绩同比增长17.6%，目前股价对应2013 年PE 和PB 分别为5.24、0.89倍，估值较低，维持“增持-A”评级，6 个月目标价10.6 元。

　　风险提示：利率市场化快速推进、经济增速大幅下滑

　　浦发银行29日晚间发布公告称，拟向不超过200名的符合《优先股试点管理办法》和其他法律法规规定的合格投资者发行优先股。

　　公告称，本次发行优先股总数不超过3亿股，本次优先股发行募集资金总额不超过人民币300亿元，将按照相关规定用于补充公司其他一级资本。

　　公告还称，本次发行将采取向合格投资者非公开发行的方式，经中国银行业监督管理委员会(以下简称“中国银监会”)批准以及中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)核准后按照相关程序分次发行。

　　该预案规定了优先股的强制转股两项条款：当公司核心一级资本充足率降至5.125%(或以下)时，由公司董事会决定，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额或部分转为公司A股普通股，并使公司的核心一级资本充足率恢复至5.125%以上；

　　其二是，当公司发生二级资本工具触发事件时，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额转为公司A股普通股。

　　该行还发布了董事会决定修改公司章程的公告，其中，公司股份增加了优先股股份这一类别。该公司拟于5月26日召开股东大会审批包括优先股发行在内的诸事项。

　　按照2013年1月1日起实行的资本管理新规，大型银行和中小银行的资本充足率监管要求分别为11.5%和10.5%，且商业银行应在2018年底前全面达到监管要求。2013年多家银行的资本充足率有所下滑。

　　业内人士表示，尽管目前银行整体资本充足率符合监管要求，但未来资本充足率缺口仍较大。银行一级资本来源主要是未分配利润和股权融资。在经济下行和银行不良贷款率逐渐升高的大环境下，银行利润能够提供的资本来源越来越小。在银行估值普遍偏低的情况下，发行普通股对银行来说成本非常高。如果没有新的融资渠道，银行资本充足率会逐步下滑。为了达到《商业银行资本管理办法》的监管标准，银行需要新的资本工具和更多的资本来源。

　　分析人士认为，浦发银行优先股预案出炉对整个银行板块有一定的刺激作用，机构测算，单从资本水平提升方面测算，在优先股放开后这几家银行股价或存在10-15%的上行空间。优先股正式推出对银行有三方面利好：一是解决银行融资难题，补充银行资本漏洞，缓解银行资本监管压力，促进银行风险资产的规模扩张；二是增强银行盈利，为银行带来长期稳定资金；三是有利于完善国有企业公司治理，长期看对于国有商业银行的市场化改革具有积极意义。资本补充压力较大的银行如：农业银行、华夏银行、平安银行、浦发银行和民生银行等最值得关注。