券商评级：抄底资金入场 22股成节后反弹奇兵

　　华夏银行:效率提升,拨备充足

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：肖立强,邹添杰 日期：2014-04-30

　　公司2014年一季度实现归属母公司净利37亿,同比增26%,符合预期。公司手续费净收入保持较快增长,经营效率持续改善,盈利能力稳步提升,公司或将成为2014年国企改革和民间资本进入金融领域的典范,维持“强烈推荐-A”。

　　14年一季度华夏银行归属母公司股东净利37亿元,同比增26%,符合预期。公司一季度净利息收入103亿元,手续费净收入17亿元,拨备前利润66亿元,同比分别增长11.5%、37.7%、18.6%。

　　存款增长放缓,手续费净收入保持较快增长。受互联网金融冲击和非标资产增长放缓影响,公司一季度存款增加430亿元,低于13年同期680亿元的增幅,但公司已在积极创新,二季度或将在互联网金融领域有所建树。一季度公司手续费净收入同比增38%,占营收比14.2%,较去年同期提升2.3个百分点。

　　经营效率改善,盈利能力提升。一季度公司成本收入比39.4%,较去年同期下降1.6个百分点,相较于同业可比银行31.4%的平均水平仍有较大的改善空间;公司经营效率提升对一季度盈利增长贡献达3.3个百分点。一季度公司ROAA为0.22%,同比提升2BP;ROAE为4.23%,同比提升36BP,盈利水平持续提升。

　　资产质量平稳,拨备反哺利润仍有空间。一季度末公司不良率0.91%,较年初微升1BP;一季度新增不良贷款余额4.2亿元。由于资产质量保持稳定,一季度公司降低拨备计提力度,但拨贷比仍高达2.73%,拨备覆盖率为300%,有较高的安全边际。一季度末公司资本充足率9.93%,核心资本充足率8.17%,未来或通过创新资本工具补充资本。

　　公司或将成为2014年国企改革和民间资本进入金融领域的典范,维持“强烈推荐-A”:预计公司2014-2016年净利润分别为178亿、209亿、243亿元,分别增长15%、17%、16%。14年EPS为2.0元,对应14年PE4.3倍,PB0.8倍。维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险因素:注意资产质量恶化超预期的风险。