券商评级：抄底资金入场 22股成节后反弹奇兵

　　美的集团:Q1业绩增53%,全年业绩高增长确定性强,估值8倍

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪 日期：2014-04-30

　　事件:美的集团发布2014年一季报。报告期内,公司实现营业收入385.33亿元,同比增长21.89%;实现利润总额34.55亿元,同比增长47.13%;实现归属上市公司股东净利润25.39亿元,同比增长148.53%,每股收益1.51元;扣非后归属上市公司股东净利润28.90亿元,同比增长249.98%。按可比口径调整后,归属上市公司股东净利润25.39亿元,同比增长53.36%。

　　Q1营收增长22%,净利润增长53%,符合预期。一季度,公司实现营业收入385.33亿元,同比增长21.89%,其中空调等白电收入增长较快,超过20%,小家电收入增长18%左右;毛利率提升,期间费用率下降,实现归属上市公司股东净利润25.39亿元,可比口径下同比增长53.36%。

　　根据产业在线数据,一季度,美的三大白电的销量增速均好于行业,市场份额稳步提升,其中空调、冰箱、洗衣机的内销份额分别同比提升了1.21、0.89和0.57个百分点。根据中怡康数据,美的厨电产品亦取得较好的市场表现,1-2月份,油烟机、燃气灶和消毒柜的零售额分别同比增长32.80%、22.91%和13.25%,市场份额分别同比提升1.37、1.18和1.06个百分点。

　　毛利率提升2.14个百分点,期间费用率下降2.11个百分点,净利润率提升1.87个百分点。一季度,公司综合毛利率同比提升2.14个百分点至25.37%,毛利率提升主要由于产品结构优化,带动产品均价提升;销售费用率同比下降0.31个百分点;(毛利率-销售费用率)指标同比提升2.45个百分点;管理费用率下降0.93个百分点;汇兑损失减少,财务费用率下降0.87个百分点;汇率变动影响外汇远期合约的公允价值变动,致公允价值变动净收益占收入比例下降2.37个百分点;综合影响净利润率同比提升1.87个百分点至6.59%,归属上市公司股东净利润同比增长53.36%,符合预期。

　　Q1非经常损益-3.51亿元,其中金融资产相关投资收益为-6.07亿元。公司一季度非经常损益为-3.51亿元,其中,主要受人民币贬值影响,公司(持有交易性金融资产/负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产/负债和可供出售金融资产)的投资收益为-6.07亿元;此外,委托让人投资或管理资产收益1.39亿元。

　　一季度,公司经营活动产生现金净额为32.23亿元,同比增长383.13%,主要由于销售收入增加,以及存货流转加快;货币资金268亿,较期初增长72%;存货120.54亿元,较期初下降20.69%;应收票据179.50亿,较期初增加26.85%;其他流动负债161.52亿,较期初增加28.11%。

　　盈利预测与投资建议。公司一季度收入和净利润均实现高速增长,符合预期。新冷年开门红,白电份额、盈利双升,产品力提升带动渠道、终端信心恢复;小家电经过去年品类调整目前增速较快,盈利能力有较大改善空间;依托多品类优势,集团积极推动智能家居战略发展,初期有望带动产品打包销售。我们预测公司2014-15年EPS为5.66元和6.65元,当前收盘价对应14年估值为8倍,给予公司2014年10-12倍估值,目标价区间56.60-67.92元,维持“买入”评级。

　　风险提示。行业增速低于预期。