券商评级：抄底资金入场 22股成节后反弹奇兵

　　东方雨虹:盈利能力继续攀升,2014年业绩高增长可期

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：关健鑫 日期：2014-04-30

　　事件:4月28日晚间,东方雨虹发布2014年一季度业绩报告。报告期内,公司实现营业收入8.24亿元,较2013年同期增长56.95%;归属于上市公司股东的净利润0.56亿元,较2013年同期增长1701.13%;基本每股收益0.16元。

　　点评:

　　盈利能力持续提升。公司一季度营业收入出现较大增幅主要得益于一季度防水材料销售规模的大幅增加。同时,成本方面的有效控制使得公司盈利能力继续攀升。其中,毛利率方面,一季度较2013年同期提升5.43个百分点至35.04%。期间费用率方面,一季度较2013年同期下降1.08个百分点至28.58%,其中销售费用率下降0.79个百分点至13.58%, 财务费用率下降1.21个百分点至1.90%,而管理费用率出现小幅上升,主要是由于公司经营规模的扩大和本期股权激励费用的摊销所致。

　　开展沥青期货业务进一步增强成本控制能力。 沥青是公司进行防水材料生产的重要原材料品种。因此,沥青的价格波动对公司的采购成本有较大的影响。为了保证产品成本的相对稳定,公司拟开展沥青期货套期保值业务,充分利用期货市场的避险功能,规避由于沥青价格的不规则波动所带来的风险。公司计划2014年全年利用自有资金对不超过10万吨沥青期货套期保值,约占当年沥青采购量的45%,借以增强产品成本控制能力。

　　销售模式逐渐成熟。公司不断加强渠道、直销以及工程施工销售模式的构建。我们认为,渠道销售将持续发力,因为从目标市场来看,渠道网络遍布全国,未来二三线城市甚至四线城市是将是主要的经济增长点。公司直销则将逐步转变成以服务大客户为主。公司已经与国内多家地产龙头企业签订了独家合作协议,且合作模式也由之前简单的“包料不包工” 转向“包工包料”,从而推动公司工程施工业务的快速增长。

　　行业龙头优势延续。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位,“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”,公司是行业内第一家国家级企业技术中心,并且通过实施股权激励等措施,将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来,调动一切积极的、优质因素,为公司、股东创造更大的效益。

　　盈利预测及评级:我们维持公司2014-2016年EPS1.42元、1.89元和2.48元的预测。考虑到东方雨虹的成长性以及在行业内的龙头地位,我们维持对其“买入”评级。

　　风险因素:宏观经济下行,需求放缓;应收账款增加引致的财务风险;地产调控深入导致相关投资大幅下滑。