苹果产业链迎“蜜月期” 11股预热飙升

　　长盈精密深度报告:金属构件即将加速,主营业务空间广阔

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：杨春柳 日期：2014-04-15

　　需求提升、产能吃紧、金属构件即将加速。需求表现在三方面:1、从发展曲线来看,金属外壳在手机中的渗透率超10%,进入快速发展阶段;2、在苹果带动下,越来越多的智能手机已经或计划采用金属外壳;3、穿戴式设备持续火热,多只产品采用金属边框等构件。产能方面:目前台湾大厂基本被苹果占据,余下的产能有限,三星S5本来有采用金属外壳的方案,因担心供货能力未实施。长盈CNC设备从去年初的400台扩至去年底的1000台,还不到全球产能的2%,产能消化比较确定,进一步的发展空间也足够,因此金属构件业务将加速增长。

　　主营业务空间广阔,长期发展前景光明。公司主要业务的市场规模都很大,客观上具备长期持续发展的条件。连接器应用广泛、全球市场规模约500亿美元,在电子元器件行业中仅次于半导体和PCB。金属构件在各种智能终端中渗透,市场规模超过330亿美元。

　　技术全面能力优秀,具备国际竞争力。公司是行业内稀缺的前后一体化生产的厂商,精密加工技术非常全面,并且在模具、锻压加工等关键技术方面能力出色,在与国际领先企业的竞争中占据了一席之地,主要客户包括三星、华为、中兴、联想等国内外著名品牌。

　　公司处于预期低谷,即将得到业绩证明。2012和2013年公司连续不达预期,虽然营收分别增长56.1%和41.2%,但净利润只增长17.9%和18.2%, 主要是由于前两年公司的金属构件业务处于投入期,连接器和屏蔽件的毛利率则由于市场的成熟而大幅下降,另外人工成本、折旧费用都较高;今年金属构件业务初具规模,随着产能利用率提高、规模效应显现、中框组件提升单台价值,金属构件业务的盈利能力将有较大提高,同时连接器和屏蔽件的毛利率虽会下滑但幅度会收窄,折旧的影响也将随着规模上升而减弱,释放业绩的确定性较高。

　　给予“推荐”评级。预计14-16年净利润为3.74、5.41、6.96亿元,同比增长66.1%、46.8%、28.8%,EPS分别为1.43、2.10和2.70元,对应目前股价,PE分别为23.2、15.8、12.3倍,估值低于可比公司平均水平,同时业绩高速增长,因此给予14年30到33倍估值,目标价43到47元,给予推荐评级。

　　风险因素:公司管理或执行力不到位。