5行业迎来利好 后市走强可期（5.5）

　　通信运营：国家基站公司若成立利好弱势运营商

　　事件：财经杂志刊文《中国电信业再重组成立国家基站公司》，称三大运营商共同持股建立“国家基站公司”，今后三大运营商不再自建基站，存量基站、铁塔、管道将逐步装入该公司，而将从国家基站公司租用。

　　投资要点：

　　网业分离方案讨论已久，4G时代有望成为现实。网业分离方案讨论已久，历史上一直未能正式实施。但我们认为4G时代有望成为现实，理由是：1、我国目前存量站址资源严重不平衡。目前中移劢存量基站约80万个，中电信+中联通数量基本持平移劢，对形成平衡竞争格局丌利。国家基站公司有利于充分平衡各家资源；2、4G新站密度较高，存在较大资源共享空间。4G由于其高频特点，其站址密度必然显著高于2G/3G，而目前城市新站址资源“一站难求”，丏各运营商重叠覆盖区域很多，因此由国家基站公司统筹布局站址资源，有利于减少重复建设，提高国有资产使用效率。3、有助于推进运营商转型。运营商传统运营模式以重资产为主，而移劢互联网时代的“管道化”又给带来经营极大挑戓，国家基站公司的成立有劣于运营商降低运营成本和资本开支，与注核心业务提升竞争力。

　　国际横向比较，未来中国有望参照美国模式。目前国内运营商2G/3G/4G存在多种网络制式，且不同网络规划方式、管理模式、网络成熟度均存在较大差异，因此有源基站部分全部实现共享模式可能性不大。而无源部分的土建、机房、管道等资源则共享可能性很大(土建+工程开支约占运营商CAPEX约20%)。因此我们认为所谓的基站公司可能是参照美国AMERICANTOWER模式的“铁塔公司”(完全拥有无源站址资产的第三方基站投资管理公司)。目前AMERICANTOWER控制了美国站址资源近50%，平均每座铁塔负载2.5个运营商。未来我国市场格局可能与之相仿。

　　对中国联通(行情 股吧 买卖点)利好；对主设备商中性；对工程、室外设施厂商不利。国家基站公司成立有利于节约运营商资本开支，且有助于联通、电信借助移动现有站址资源实现网络优化覆盖，提升竞争能力；因有源设备共享可能性不大，因此对主设备商影响中性；对于工程、室外设施厂商则因无源站址共享导致市场规模缩减，将是利空。

　　风险提示：方案整体推进因受阻。(中投证券)