苹果产业链迎“蜜月期” 11股预热飙升

　　歌尔声学:估值触底提供了良好的介入时机;加入强力买入名单

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：李哲人 日期：2014-04-09

　　建议理由

　　我们重申对歌尔声学的买入评级,并将其加入我们的强力买入名单。在2013-16年预期盈利年均复合增长30%的推动下,我们认为当前处于历史谷底的估值为投资者带来了良好的介入时机,而且蕴含大量的潜在上行空间。我们认为2014年歌尔声学在重要客户以及多元化蓝筹客户中的份额增长以及广泛的产品结构应支撑公司强劲增长。我们还认为歌尔声学是A股上市公司中苹果供应链的主要受益者。此外,我们认为公司将凭借其良好布局把握新一代消费电声应用诞生所带来的机遇,因为电声产品仍是智能设备的主要界面及差异化因素。

　　推动因素

　　在我们看来,公司股价回调并不合理,而且是出于市场对公司2013年业绩以及一季度增长前景(因苹果一季度销售增长乏力)的担忧。我们认为公司在2014年将面临以下三项推动因素:1)一季度盈利增长稳健:尽管我们预计一季度净利润40%的同比增幅处于公司业绩目标(30%-50%)的中点,但我们认为处于行业淡季期的这一增速水平会增强投资者对于公司基本面的信心;2)苹果新产品的受益者:从4月底起,我们预计将有更多关于苹果供应链为新一代iPhone和iPad以及可能的新应用补充库存的报道浮出水面,而且公司2014年将有37%的收入来自苹果公司;3)新的潜在市场:我们预计公司将从下半年开始通过自主生产或潜在并购的方式渗透至更多元器件市场,例如“天线+扬声器模组”解决方案、连接器、MEMS传感器等。

　　估值

　　我们维持对公司2014-16盈利预测不变,12个月目标价仍为人民币42.7元(基于1.5倍的2014年预期PEG),对应34倍的2014年预期市盈率,隐含50%的潜在上行空间。当前股价接近17倍的未来12个月市盈率这一历史谷底水平,2009/2012/2013的绝对回报分别为110%/97%/123%。

　　主要风险

　　主要技术调整、主要客户流失、劳动力成本压力。