苹果产业链迎“蜜月期” 11股预热飙升

　　个股点评：

　　安洁科技:季度受困新品空档期,全年增速逐季提升

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-03-28

　　维持买入评级。由于14 年1 季度iPad 出货量略低,相比去年同期缺乏新品订单导致1 季度业绩下滑,我们调整公司14-15 年盈利预测为1.20,1.81,2.53元,目前对应14 年市盈率25.1 倍,考虑到公司未来的持续成长能力,我们认为6 个月合理估值为35 倍,对应目标价42 元,维持买入评级。

　　2013 年报符合预期。报告期内实现营业收入6.05 亿元,同比下滑1.77%,归属上市公司股东的净利润1.43 亿元,同比下滑23.67%,基本EPS 为0.79 元,符合预期市场预期。

　　4 季度收入维增,盈利能力改善。公司2013 年4 季度实现营业收入1.97 亿元,同比增长1.1%,环比增长48.7%;毛利率34.8%,相比3 季度毛利率34.1%,提升0.7 个百分点,相比2012 年4 季度毛利率39.7 下滑4.9 个百分点,主要由于四季度平板电脑新品拉动开工率提升,盈利能力略有修复,但相比上一年同期,产品价格下滑较多。公司第4 季度三项费用合计1815 万元,同比增长84.6%,环比减少0.9%,主要由于研发开支增加和财务费用提升。

　　业绩增长紧跟苹果新品节奏,一季度后逐季提升。由于一季度苹果没有新品推出,旧产品进入尾声,订单量较低,公司一季度预告下滑-40%到-10%,也是由于上一年同期基数较高。2014 年苹果的iPad、iPhone、iWatch 等新产品将从2 季度逐步投入量产阶段,我们预计将随着苹果景气度逐季改善,特别是12.9 寸iPad Pro,将成为2014 年非常重要的贡献来源。

　　新厂房年中投产,产能瓶颈问题可望解决。过去几年公司产能规模较小,制约了公司在产能调配上腾挪的空间,进而导致了盈利能力的下降。2014 年随着公司重庆分公司、深圳分公司、光电车间的投入使用,我们预期公司从2季度末开始迎来产能空间的逐步提升,改善公司承接订单的能力。

　　股权激烈提升管理层经营动力,财务费用略有影响。公司过去对高层管理人员激励不足,通过此次股权激励,公司可望优化治理结构,提升整体管理层的经营动力,财务费用方面将会带来一定程度的负面影响。