苹果产业链进入新品备货期 12股拉升迫在眉睫

　　环旭电子:一季度业绩好于预期,微小化系统模组将助公司快速成长

　　环旭电子 601231

　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔,陈平 撰写日期：2014-04-28

　　14年一季度业绩好于市场预期

　　公司2014年第一季度实现营收34.76亿元,同比下降1.05%;净利润1.58亿元,同比下降5.15%。一季度实现EPS为0.16元。一季度业绩好于市场预期。

　　营收、净利小幅下滑,盈利能力回升

　　公司13年一季度在苹果iPadmini大卖的带动下,营收和净利润延续了12年四季度的高成长,所以14年一季度业绩在高基数的情况下维持稳定实属不易,我们估计公司除了苹果wifi模组产品外的其他产品,如汽车电子、存储等有超预期的表现。另外今年一季度毛利率为12.85%,同比上升1个百分点,说明在经历了去年下半年苹果新品的wifi模组量产初期良率较低的阶段后,已经恢复到正常的盈利水平。

　　最大的看点在下半年,微小化系统模组将助力业绩腾飞

　　公司前期已发布“非公开发行A股股票预案”,募集资金的10亿元将投向于“环维电子一期项目(微小化系统模组制造新建项目)”。公司积极扩充环维电子的产能,我们预期可能有重要的新产品导入。根据公开资料,我们计算出这种微小化模组的平均单价高达242元,这为公司业绩弹性提供了有力的支撑。公司大幅扩充环维电子的产能,印证了我们一直坚持的判断:微小化系统模组能节省主板的贴装空间,符合电子产品短小轻薄的趋势,在电子产品越做越小的趋势下,公司的微小化系统模组产品将大有可为。而且我们认为,公司此次新产品导入只是第一步,在电子产品短小轻薄趋势下,将会不断有更多的新产品应用微小化系统模组。在全球范围内,公司在微小化系统模组方面又具有竞争者无法匹敌的技术优势,必将成为微小化系统模组行业爆发的最大受益者。

　　风险提示

　　消费电子行业景气度低迷;苹果产品销售低于预期

　　维持“推荐”评级

　　我们预测14/15/16年净利润分别为8.61/12.25/17.49亿元,对应增发摊薄前EPS分别为0.85/1.21/1.73元,分别同比增长52.6%/42.3%/42.8%。公司微小化系统模组符合电子产品短小轻薄发展趋势,看好公司未来几年的成长性,继续给予“推荐”评级。