险资圈地加速布局养老地产 争食万亿蛋糕（股）

　　世联行:小贷业务迅猛增长,中报业绩继续预增

　　机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2014-04-29

　　事件:1-3月公司实现营业收入6.25亿元,净利润0.45亿元,同比分别增长36.15%和77.68%;实现每股收益0.11元,较去年增长37.5%。公司预计2014年半年报业绩增长0%-30%。

　　投资建议:

　　代理结算增长提升业绩,中报业绩继续预增。1-3月公司实现营业收入6.25亿元,净利润0.45亿元,同比分别增长36.15%和77.68%;实现每股收益0.11元,较去年增长37.5%。公司预计2014年半年报业绩增长0%-30%。

　　公司1Q代理受到一定市场冲击:公司2014年1月、2月、3月分别实现代理销售金额192亿元、123亿元、195亿元,第一季度累计实现代理销售金额510亿元,比上年同期下降11.46%。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约1828亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约14.0亿元的代理费收入;其中属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约1648亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约12.3亿元的代理费收入;剩余部分为归属于山东世联、四川嘉联的未结算代理销售额和未结算代理费。

　　世联金融发展迅速,有望成公司未来新亮点。年初公司以自有资金向控股公司世联信贷注资2.5亿。注资完毕后,世联信贷注册资本由5000万增加至3亿元。目前小额贷款公司发展迅速,一季度公司贷款业务放款额比去年增加8676万元。考虑目前世联一手房代销业务规模在3000亿以上,以促进商品房成交为主的小贷业务未来发展空间广阔。

　　公司正式开始线上业务拓展。公司已公告拟以不低于14.98元/股价格,向关联方众志联高、林蔚、王伟、王正宇、邢柏静、袁鸿昌、王海晨和滕柏松等8名特定对象非公开发行2670.23万股。本次非公开增发预计累计募集资金4亿,相关费用主要用于公司O2M建设。本项目以大数据中心为基础,搭建业务大数据平台,构建面向房地产行业的消费者社区交易服务、机构与政府资产服务、金融开放平台服务三大核心业务云服务。最终,借助移动互联网技术,面向各类业主、发展商、投资者、企业及公共机构, 提供 O2M 的平台化服务。

　　投资建议:维持“买入”评级。1-3月公司实现营业收入6.25亿元,净利润0.45亿元,同比分别增长36.15%和77.68%;实现每股收益0.11元,较去年增长37.5%。公司预计2014年半年报业绩增长0%-30%。当前行业销售回落对公司股价构成一定压力。我们认为对于中介行业而言,市场销售过热和过冷均不利。若市场过热,开发商将处于绝对强势地位,中介代销作用和影响力减弱。若市场过冷,开发商资金链受困,中介回款压力大且同样面临销售困境。对一手房代理而言,最理想状态为“拉锯战”,即市场处于降价有销售,涨价有利润的中性环境。此时,开发商对中介公司的销售顾问、客户推荐等营销手段将处于依赖状态,且更倾向于外包销售业务。公司2014和2015年EPS预计在0.99和1.19元。截至4月25日,公司股价在16.9元,对应2014和2015年PE在17.07和14.2倍。给予2014年25倍市盈率,对应股价24.75元,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。