险资圈地加速布局养老地产 争食万亿蛋糕（股）

　　金陵饭店2014年一季报点评:业绩符合预期,养老服务潜力大

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：梁莉 日期：2014-05-05

　　2014年一季度,公司共实现营业收入14,427.70 万元,同比增长9.65%;实现归属于母公司股东的净利润699.65 万元,同比增长13.52%。实现每股收益0.023 元,业绩符合预期。

　　投资收益助力业绩提升:一季度,公司房地产投资收益343.94 万元,同比增长623.00%,受政府限制“三公消费”等影响,公司酒店经营和商品贸易业务短期继续承压,投资收益相对平滑了宏观环境对公司酒店及贸易主业带来的不利影响。

　　公司未来看点:1)酒店主业有望走出困境:8 月份,在南京举办的青奥会将进一步扩大金陵酒店品牌影响力,助推公司酒店入住率的提升。新金陵预计二季度全面投入营运,度过培育期后将为公司业绩带来突破,我们预计,新金陵将于2015 年实现盈亏平衡。2)酒店管理平稳增长:我们预计,公司酒店管理业务未来将继续保持10-15%左右的营收增速,是公司业绩贡献的稳定来源。3)进军养老产业前景看好:“金陵天泉湖旅游生态园”项目预计二、三季度开始预售,目标是做到养老服务模式的可复制和连锁经营,罗兰贝格保守估计,到2020 年,养老服务规模将超过5000 亿元,年增速20%以上。随着国家加强养老服务业的政策支持力度,公司“养老”项目将释放巨大市场潜力。4)南京国资改革逼近:南京市国资委第二阶段国资综合改革实施方案进入编制阶段,有望给公司股权激励、资产重组等方面带来新的进展。

　　盈利预测及投资策略:公司资产质地优良,业绩反转概率大,后续催化因素多(8 月南京青奥会、南京国企改革预期、养老概念、酒店采购平台打造), 我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.50 元,公司目前股价8.46 元,对应PE28 倍、21 倍、17 倍,维持“买入”评级。

　　金陵饭店是我们自去年10 月开始重点推荐的品种,在南京国企改革方案即将推出催化下,公司股价于4 月17 日创出年初至今新高(9.33 元),我们强烈看好在政策扶持和催化下公司的中长期发展前景,建议目前价位积极增持。

　　风险提示:天泉湖项目建设进程不及预期等。