各地清洁能源扶持政策频繁加码 板块个股迎契机

　　东方电气:经营效率提升，加大新能源布局

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：彭全刚 日期：2013-11-04

　　三季度业绩缓慢回升，工程服务业务板块利润率增长明显。公司前三季度收入304 亿，同比增长2.32%，归属上市股东净利润18.4 亿，同比增长3.48% ；

　　单季度盈利能力回升明显，毛利率21.5%，同比提升1.7 个百分点，环比提高2.3 个百分点，水能及环保、工程服务板块毛利率提升是主要因素 ，其中工程和电站服务毛利率同比上升5.22 个百分点，贡献较多。

　　强化内部管理，现金流改善明显。2013 年公司强化内部管理，加大交货和项目回款力度，前三季度的经营活动现金净流入6.25 亿，较去年同期流出22 亿大幅改善。强化费用控制，前三季度期间费用总额与去年同期持平。

　　订单增长乏力，整合资源重新进入风电领域。前三季度公司新签订单282 亿， 较去年同期361 亿下降22%，其中燃机订单下降幅度较大，较去年同期减少87 亿，主要是由于燃气价格调整，下游发电企业推迟燃气电站招标建设所致。公司近期整合集团风电产业资源，在经历几年行业低迷期后，公司完成了产品优化，准备重返风电市场，目前国家减排压力巨大，风电消纳问题改善，市场竞争趋缓，公司重返此市场有利于缓解订单压力。

　　拟发行可转债，加大海外和研发投入。公司拟发行40 亿可转债，用于海外工程和研发能力提升，此举有利于改善公司现金流，增强海外市场竞争能力。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们认为未来国内火电、核电以及燃机市场仍将维持一定的规模，重返风电和加大海外拓展有利于订单增长，管理改善提升公司盈利能力。我们预计2013 年、2014 年EPS 1.16 元 和1.31 元，对应当前股价PE 10x 和8.8x，维持审慎推荐-A 投资评级。

　　风险提示:海外市场复苏缓慢，风电市场重返受阻。

　　华仪电气:13年业绩平稳，14年风电配电双轮驱动

　　华仪电气600290

　　研究机构：广发证券分析师：韩玲，王昊，徐云飞 撰写日期：2014-03-31

　　13年业绩平稳增长，基本符合预期

　　2013年公司实现营收15.33亿元，同比增长16.26%，其中电器产业实现收入8.40亿元，同比下降21.02%，风电产业实现收入6.73亿元，同比增长173.99%；归属于上市公司股东的净利润4460.71万元，同比增长34.39%；每股收益0.08元。截止13年末，公司电器业务待执行订单总额为2.90亿元，风电业务待执行订单总量为452MW，中标未签合同项目共计178.5MW。2014年公司计划实现营业收入25亿元，预计费用控制在4亿元左右。

　　风电行业复苏回暖，公司风电业务有望实现高增长

　　随着弃风限电减少、补贴资金到位等利好因素影响，风电行业正在逐步复苏，未来我国风电装机有望保持稳定的增长。13年公司风机收入为6.68亿元，同比增长174.74%，毛利率为23.07%，同比提高16.34个百分点，风机呈现量价齐升的局面。公司采取“资源换市场”模式成效显著，我们预计公司2014年的风机出货量在500MW以上，同比增速在100%以上。同时，公司积极介入风场开发运维，目前在手可开发的风场资源超过5GW，我们预计14、15年公司开发的风场规模分别是150MW和300MW。

　　配电设备业务将加快发展

　　13年受国家产业结构优化调整，部分地产、煤炭、冶金等行业项目停滞及国网框架标结转订单较少等因素影响，13年公司电器业务收入出现下滑。13年下半年，公司已经进入了国网10KV和35KV的集采体系，配电产品将呈现量价齐升的局面，同时，公司将聚焦网内业务，提高收入占比，使电器业务步入良性发展通道。配电业务公司从单一"制造型"企业向"综合服务供应商"转变，配电业务将加快发展。

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.40元、0.60元、0.82元，参考可比公司估值水平，合理价值为15元，维持“买入”评级。

　　风险提示:配电产品竞争加剧；风电场建设并网进度低于预期的风险