券商创新大会16日召开期待低佣金和T+0 七股受益

　　　　兴业证券:自营收入欠佳拖累业绩,维持“中性”评级

　　兴业证券 601377

　　研究机构：中金公司 分析师：毛军华 撰写日期：2014-04-29

　　业绩符合预期

　　公司一季度实现营业收入8.10亿元,同比减少2.57%;净利润1.88亿元,同比减少14.87%,对应EPS0.07元,ROAE1.43%。业绩符合预期。

　　发展趋势

　　自营收入大幅下降是拖累业绩的主因。

　　一季度公司自营收入同比负增长61%至1.05亿元,自营投资年化收益率同比下降8ppts至3.5%,主要归因于交易性金融资产表现欠佳。

　　两融扩张带动净利息收入大幅增长,其他业务条线收入增速一般。

　　一季度公司净利息收入同比增长178.5%至1.37亿元,主要因为公司融资融券业务增速高于行业平均水平。一季度公司完成一单IPO首发项目,投行收入同比增长33%至1.23亿元;经纪业务方面价升量跌:公司并未对佣金价格战做出明确回应,一季度佣金率环比上升25%至7.1bps,经纪业务市占率环比下降0.2ppts至1.54%。

　　盈利预测调整

　　考虑到IPO开闸和公司两融余额扩张带来的营收贡献,我们上调公司14年EPS预测15%至0.3元。

　　估值与建议

　　公司目前交易于14年28xP/E和1.65xP/B水平,估值合理。考虑到市场化进程中中小券商的牌照价值逐渐降低,我们下调公司目标价6%至9.4元,维持公司“中性”评级。

　　风险

　　大盘上行风险。