次新股近日全线回暖 12股暴涨引擎已启动

　　博腾股份:订单波动影响单季度业绩,全年预计稳定增长

　　博腾股份 300363

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,徐列海,杨烨辉,张同 撰写日期：2014-04-30

　　公司公布1季报:收入、净利同比下滑6%、25%,EPS 0.27元,符合业绩预告。业绩下滑主要受客户订单影响,苯基己二胺等高毛利产品去年1季度销售集中,基数较大。根据公司目前所接订单情况,预计全年仍将保持稳定增长。公司是国内CMO领军企业,受益于全球医药研发模式变革,积极扩展客户资源,实行研发生产一体化定制模式,产品线丰富,现有产品和在研品种都不乏重磅产品,未来成长可期。预测14-16年净利增长21%、35%、40%,EPS 1.11、1.50、2.10元,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。

　　1季度收入、净利同比下滑6%、25%。公司1季度收入1.9亿,同比下降6%,净利2962万,同比下降25%,实现EPS 0.27元。1季度业绩下滑主要与客户订单波动有关。13年Q1公司由于苯基己二胺等高毛利产品集中销售(13年苯基己二胺毛利率63%),单季度净利润占13年全年净利40%,基数较大。由于客户对单一品种采购订单集中于全年某几个月且不固定,公司单季度业绩波动比较明显。根据公司目前所接订单情况,预计全年增长稳定。

　　分产品看:1季度强生仍为公司主要下游客户,13年受强生排产计划限制,叔丁氧侧链和双呋喃内酯收入小幅下滑,14年有望恢复高增长。苯基己二胺全年订单量预计与去年持平。多客户产品中:TP酯技术独特,市场份额领先明显,预计全年仍将保持稳定增长;尼古丁全球规范市场只有三家供应商,公司新获资质,今年有望放量。

　　下游客户重磅产品有望驱动公司业绩。强生:卡那列嗪是首个FDA批准的SGLT2抑制剂降糖药物,同类药仅Dapagliflozin上市,具备成为重磅品种潜力,预计销售额超过50亿;叔丁氧侧链和双呋喃内酯服务于地瑞拉韦, 13年地瑞拉韦全球销售额16.73亿美元,同比增18%,该药目前化合物专利到期,但其乙醇化物的核心专利2026年才到期,预计地瑞拉韦销售峰值接近20亿美元。吉列德:苯基己二胺服务的吉列德复方HIV药物Stribild在13年销售额达到5.4亿,预计14年收入翻番。UC环合物服务的抗丙肝重磅药物Sovaldi 在13年上市后增长强劲,14年有望创造100亿美元销售奇迹。

　　积极突破产能瓶颈。公司目前订单需求旺盛,产能面临瓶颈。110车间反应釜300立方米,年底有望投产,届时公司产能有望扩大一倍。108 GMP车间今年底有望建成投产,109中试车间15年底可投产。此外,公司公告拟1.3亿增资美诺华,拟建非GMP中试和商业车间,预计15年初具备产能。我们预计随着公司各车间逐渐建成投产,产能释放将进一步提振公司业绩。

　　盈利预测:公司是国内CMO领军企业,受益于全球医药研发模式变革,积极扩展客户资源,实行研发生产一体化定制模式,产品线丰富,现有产品和在研品种都不乏重磅产品,未来成长可期。预测14-16年净利增长21%、35%、40%,EPS 1.11、1.50、2.10元,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。

　　主要风险:短期业绩波动风险和客户集中度较高风险。