次新股近日全线回暖 12股暴涨引擎已启动

　　海天味业:q1业绩符合预期,毛利率提高并有望维持

　　海天味业 603288

　　研究机构：广发证券 分析师：吕明 撰写日期：2014-05-05

　　1Q14 经营情况:收入增长13.08%,扣非后净利润增长24.48%,符合预期1Q14 收入27.97 亿,同比增长13.08%;归属上市公司股东净利润6.34 亿,同比增长35.24%;EPS0.86 元;扣非后归属上市公司股东净利润5.82 亿,同比增长24.48%。

　　1Q14 收入受经销商为春节提前备货影响,公司有望完成全年收入目标16.8%1、14 年春节较早,经销商4Q13 开始备货,部分影响了1Q14 的收入。如果比较4Q13+1Q14 与4Q12+1Q13 收入,同比增长16.82%,符合我们预期和公司全年收入目标16.8%。2、产能情况:高明二期50 万吨于13 年初投产,目前产能利用率约为50%,预计14 年可释放全部产能,总产能达150 万吨,基本可以满足14、15 两年的销量需求。

　　毛利率、净利率继续提升,预计全年可维持现有水平1、公司成本同比增长9.49%,低于收入增速3.59pct,使公司毛利率同比提升1pct至41.02%,主要原因有:(1)豆粕价格从13 年10 月开始下跌,截至目前跌幅达14%。

　　(2)公司利用规模采购优势提前锁定部分采购成本。(3)采用现代化社备和工艺提高了原材料使用效率。2、公司销售费用率为10%,与去年同期持平;管理费用率下降1.28pct,使扣非后净利润率提升1.91pct 至20.82%。3、我们预计今年豆粕价格或止跌,但大幅上涨概率不大,公司管理费用率可维持现状,全年毛利率净利率可维持现有水平。

　　公司未来看点:产品升级+品类扩张+外延式扩张+渠道下沉1、产品升级:目前高中低端产品收入比例为2:6:2,预计未来会逐步到3:6:1。

　　2、品类扩张:预计拌饭酱未来几年收入可达5 亿;14 年年初推出料酒产品,有望分享料酒过百亿的市场份额。3、外延式扩张:扩张重点是收购地方特色产品,如合资设立了广中皇食品生产腐乳。4、渠道下沉:计划用3-5 年时间经销商数量和销售规模翻倍。

　　预计公司14-16 年业绩分别为2.67 元、3.16 元和3.74 元,对应14 年PE 为24.94倍,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:食品安全问题,原材料成本大幅上涨,产能消化低于预期。