周五展望：重点布局十大板块优质股

　　煤炭开采：2013年及2014年Q1煤炭行业经营回顾及业绩综述

　　类别：行业研究机构：齐鲁证券有限公司

　　投资要点

　　2013年及2014年Q1煤炭行业经营回顾：(1)产量惯性增长，销量同比下滑，行业利润大幅下降；(2)2013年社会总库存大幅下降16.43%，但仍处于高位，港口库存和电厂库存下降；(3)需求下滑以及进口量大幅增加，煤炭铁路发运量占全国铁路货运量42.3%，维持低位运行；(4)国际煤价低价优势刺激进口增加13.4%，出口依旧低迷。

　　煤炭板块2013年及2014年Q1业绩综述：在产销量惯性增加和煤炭价格下跌的背景下，上市公司2013年及2014年Q1业绩同比均大幅下滑，销售均价下跌及成本增长导致煤炭业务毛利率同比下降，而下游企业经营环境的恶化以及煤炭议价能力的降低导致回款难度明显加大。根据我们对煤炭板块重点覆盖的27家煤炭企业统计：2013年，营业总收入同比下降6.98%；归属于上市公司股东的净利润同比下降29.48%；平均每股收益同比下降32.28%。2014年Q1平均应收账款同比增长41.37%。

　　煤炭相关行业比较：根据整体法计算煤炭及相关行业，2013年煤炭行业盈利能力下降较快，优势已不明显。煤炭行业整体毛利率及ROE分别为25.11%及2.1%，较去年同期分别下降0.97及5.45个百分点。

　　煤炭板块横向比较：2013年及2014年Q1上市公司业绩具有以下3个特征：(1)虽然地方政府及企业采取各种措施压缩成本，但总体来看成本控制对冲煤价下滑的能力较为有限；(2)高价煤企业开始受到较大的冲击；(3)开采成本较高的企业面临较大的困境，整合煤矿基本处于亏损状态。

　　投资策略：从2013年及2014年Q1煤炭行业总体运行情况看，行业基本面承压较大，除利润大幅下滑之外，应收账款继续增长，企业现金流面临较大的困境，整体社会库存维持较高水平，下游需求依然疲弱，煤价恐再次进入下行通道。4月中采PMI为50.4，虽小幅环比回升0.1仍难掩经济弱势。根据4月份微观层面观察，无论是固定资产投资、房地产投资销售数据还是发电量增速数据，显示需求依旧疲软。在经济无大起色，政策无大刺激的背景下，行业供求格局难有大的改善。而外加节能减排、能源结构变化更是压低估值的重要原因。长期看煤炭行业的机会在于经济周期的拐点，而中期看机会在于政策的拐点。短期看行业供需矛盾未解决，IPO开闸导致资金面再次趋紧，行业下行趋势不改，维持行业“中性”评级，建议组合：中国神华、永泰能源、广汇能源。

　　金融服务行业周报：进入财报后的数据“真空”投资期

　　类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司

　　投资要点：

　　本周市场表现

　　本周沪深300下跌0.42%，银行也下跌0.17%，跑赢大盘0.25%。分机构看，国有银行整体下跌0.21%，股份制银行整体下跌0.25%，城商行整体上涨0.75%。国有银行、股份制银行均跑输银行业平均指数，城商行跑赢银行业平均指数。分个股看，表现较好的前三位分别是北京银行、南京银行、民生银行，分别上涨1.06%、1.04%、0.64%。

　　本周主要事件

　　欧洲央行11月起扮演银行监管角色；欧银行压力测试下月启；城商行同业与投资业务多超贷款；首次涉足企业账户体系，银联单位结算卡首发；区域性商业银行发力，理财产品短期化趋势显著提升；央行发布：单张信用卡平均透支近5000元；财政部5月7日将续发行280亿元3年期国债；商业银行时隔12年再售国开行高信用等级利率债；银监会召开2014年第一季度经济金融形势分析会；央行发布《中国金融稳定报告(2014)》。

　　投资建议

　　本周银行业13年年报和14年一季报已经披露完毕，财报显示银行业盈利能力开始出现显著分化且盈利增速放缓，但各类银行在自己特色领域已经开始重新布局，行业和公司转型正在向纵深发展。

　　但是，在3-4月，银行板块凭借盈利稳定和分红预期跑赢大盘，在5月财报数据真空期，投资者只能凭借感觉投资，银行虽然具有估值优势，但其他板块前期跌幅已较深，银行并不具备跑赢其他行业的基础，给予行业中性评级。投资者可适当参与业绩超预期个股，如平安银行、华夏银行、浦发银行。