周五展望：重点布局十大板块优质股

　　航运行业：评波交所海岬指数的公式变更-中国因素和市场特征影响下的必然选择

　　类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司

　　5月6日波罗的海航运交易所采用新标准来计算海岬船指数BCI和海岬船平均租金(BCITCAverage)，新标准将BCI权重航线从原来的9条变更为11条，调整了部分权重航线的船型、佣金假设，使得租金和指数的计算更加贴切市场情况，与此同时，交易所将远期运费FFA(ForwardFreightAgreement)主力合约标的“海岬船平均租金”(BCITCAverage)权重航线从4条增至5条。总体来看，新标准是波交所基于近年来铁矿石、煤炭贸易和海岬市场特点对原体系的进一步完善，增加了中国进口航线在指数和平均租金中的权重(短期国内矿石高库存压抑中国进口航线运费，所以我们看到5月6日调整后的BCI指数大幅下滑)，FFA参与者在新标准下将要更多的关注中国铁矿石航线市场，对于BDI综合指数和现货市场上的货主、船公司而言，本次调整对其影响不大。

　　一、中国因素促使新航线纳入权重

　　中国铁矿石进口量：海岬船80%货源是铁矿石，中国粗钢产量占全球份额接近一半，65-70%的铁矿石海运流向是从澳洲、巴西、南非等主产地运往中国，原则上海岬船指数BCI的计算过程中应该将更多的权重放在中国流向航线中，而之前纳入计算的9条权重航线中仅有C3(图巴郎-青岛)、C5(澳西-青岛)、C10_03与之有关，权重合计50%，而且C10还包括北美到远东的煤炭运价信息，海岬权重航线的设置和当前矿石贸易格局是不相称的，中国进口航线所占权重明显偏低，因此，新标准将C14(中国-巴西往返航次)纳入BCI计算权重。

　　中国煤炭进口量：煤炭货盘占海岬船运输货物的比重约为15-18%，2009年以来中国煤炭进口拉动海运量大幅增长，2013年中国焦煤和电煤海运进口量占全球份额的比重分别为23%和18%，而原来BCI指数煤炭相关的主要航线包括C4(南非-鹿特丹)、C7(南美-鹿特丹)以及C8_03大西洋往返航线(南美、北美到欧洲的煤炭)，主要反映的是欧洲国家的需求，欧洲属于成熟经济体，叠加近年来经济增速放缓、新能源替代等因素的影响，煤炭进口增速平缓，2013年甚至出现负增长，总消费量较10年前变化有限，CLARKSON数据显示2013年欧洲15国的焦煤和电煤海运量占全球市场比重都是16%，低于中国进口海运量，显然原先的BCI煤炭权重航线已不适用于当今的煤炭贸易格局，新标准将C15(南非理查德湾-中国防城航次)纳入BCI计算就是要解决上述问题。

　　二、市场新特征导致船型和佣金的变化

　　指数选用更大船舶和更高佣金测算：截止至2014年4月，全球海岬船(载重吨大于10万吨)的平均规格为18.7万吨/艘，较70年代初放大了78%，主要原因包括：1)全球铁矿石、煤炭、铝土等物资贸易量的增加；2)港口条件的不断完善升级，允许更大船舶挂靠作业；3)石油及船用燃油价格的不断上涨，规模化船型有利于单位成本的下降。目前，海岬船型订单中17万吨以上级别占比超过95%，其中专门运营于中国航线的CHINAMAX(20-25万吨)和VALE(40万吨)级船舶占订单比重接近50%，因此，波交所将11条权重航线的假设船舶放大至18万吨。

　　三、新标准对指数、FFA及现货市场的影响

　　1)BCI和BCITCAve:随着中国铁矿石、煤炭进口航线权重的增加，BCI指数和海岬平均租金受中国经济的影响更大，举例来说，短期国内矿石高库存压抑中国进口航线运费，所以我们看到5月6日新标准下的BCI指数较之前下挫近200点。

　　2)FFA:由于海岬平均租金(BCITCAve)是FFA主力交易品种，FFA参与者在新标准下将要更多的关注中国经济及铁矿石市场，目前波交所仍同时发布新老两种标准下的海岬平均租金，同时他们将提供折扣鼓励客户将FFA老(标准)合同转移到新(标准)合同上，随着老合同逐步完成交割，FFA主力将逐步转移至新(标准)合同交易。

　　3)BDI和现货市场：由于纳入BDI计算的四条海岬航线及权重未发生变化，仅是船型和佣金稍有改动，本轮调整对于BDI的影响微乎其微，对于现货市场的货主以及船公司而言，运费取决于市场供需，不受指数计算方式的影响。

　　四、风险提示：指数计算方式存在瑕疵

　　机械行业动态报告：农机行业蓄势待发，看好农机龙头企业

　　类别：行业研究机构：西南证券股份有限公司

　　近年来，农机市场一直保持稳健的发展趋势，按照往年生产销售习惯，3 月份开始市场则逐步进入销售旺季。今年一季度的市场表现却与常年不同，传统的生产、销售高潮表现的较为平淡，市场呈现阶段性的低迷态势。今年1~2 月农机市场销售增幅同比有所下降，3 月份农机市场仍然没有启动，大中型拖拉机、联合收获机等农机产品销售同比有不同幅度的下降。一季度农机产品销售主要集中在春耕区域，东北区域、西北区域和南方区域成为市场的主要区域，由于今年天气情况正常，用户集中购买的时间同比出现后延现象。从用户需求看，小麦机市场将出现调整，玉米收获机、插秧机、水稻收获机械仍具有一定的增长空间。6 公斤喂入量的轮式谷物收割机、4 公斤喂入量的履带式谷物收割机、120-130 马力拖拉机具有较大的增长空间。农机合作社、家庭农场、种粮大户购机份额逐年提升，成为推动一季度市场发展的主要力量。与此同时，散户购机则大幅降低。

　　农业包括农机行业依然本届政府继续大力支持的重点领域，可以说，农业包括农机行业将迎来一轮黄金发展期，从这个角度也可将其定位为“新周期”行业。

　　在政策和资金的持续支持下，农业现代化进程将加速推进，农机行业继续保持快速增长态势，我们看好农机行业的长期投资大逻辑。尽管2013 年农机行业增速将比往年有所回落，农机补贴也低于年初预期，我们估计2014 年全年农机补贴将会高于2013 年，2014年国家购机补贴资金第一批170亿元已经下拨；而且农机补贴的结构性倾斜仍将持续，水稻插秧机、玉米收获机和经济作物加工机械领域仍将会持续快速增长。

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