周五展望：重点布局十大板块优质股

　　汽车与汽车零部件行业13年报及14年一季报总结及展望：跨越周期，坚守真成长

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　行业整体：2013高景气，2014看结构

　　1)2013年是汽车行业营收增速的高点，2014Q1开启回落迹象。2)行业盈利能力基本跟随营收变化方向，表现最佳的板块是乘用车，最差的是商用客车。

　　3)行业营运能力整体于2013年有明显改善，但2014Q1存货及应收账款压力彰显。4)展望2014，宏观经济下行担忧的背景下，预计汽车板块整体成长、盈利和营运能力将相比2013年有一定回落。5)建议积极关注三条结构主线。

　　乘用车：繁荣过后，看集中度提升下真价值

　　1)乘用车需求周期轮动，营收增速13年高位，2014Q1开始回落，但仍处于较高位置。2)盈利趋势同营收增速，2013毛利率上行且投资收益增长明显，2014Q1均小幅回落。3)现金流依旧十分充裕，但2014Q1回款压力逐步增强。

　　商用货车：周期向上之后，看排放升级机会

　　1)需求复苏显著，营收增速13年快速回升，2014Q1仍旧高位维持。2)盈利趋势紧随营收，中重卡的占比提升带来单车营收上升+产能利用率改善+原材料成本下降，毛利率改善明显，且费用稳定，净利率得以提升。3)2013年整体营运优化，但2014Q1存货与应收账款压力开始突显。

　　商用客车：传统大中客平淡，新能源将成亮点

　　1)需求分化，大中客疲软，轻客回升，营收整体增速13年小幅增长，2014Q1回落明显。2)高毛利的传统座位客车占比下降且新能源客车放量较少，综合毛利率下滑。3)营运指标整体不佳且季节性明显，回款压力持续存在。

　　零部件：追随整车，后续看企业转型

　　1)紧随整车需求，整体营收持续增长。2)毛利率变化弹性小于整车，但费用控制明显，整体盈利能力稳定。3)营运能力，整体尚可，个股分化明显。

　　展望2014:维持三条主线投资机会判断

　　1)穿越周期，确定性成长的清洁柴油产业链的投资机会。重申推荐下游的江铃汽车、上游的威孚高科、银轮股份。2)新型崛起，未来高成长的新能源汽车产业链的投资机会。建议可积极配置具备成长确定性的核心公司：首选“宇通客车”，积极关注“比亚迪”、“江淮汽车”。3)继续适度向价值集中，可积极配置成长型的“长安汽车”以及价值型的“上汽集团”。

　　家电行业5月随笔之二：4月景气，Q1的惯性延续

　　类别：行业研究机构：招商证券股份有限公司

　　地产景气风雨飘摇但负面传导仍未显现…预计白色家电在4月仍将延续Q1的较高景气。步入5月，天气凉爽多雨如2013之时。弱市环境难现趋势性机会，关注理由更多来自于低估值的防御性和龙头企业在盈利端平滑周期的能力…q 白电 2014.4月数据预估：Q1的惯性延续……根据对厂商和渠道的跟踪，白电龙头企业的经营基本延续Q1的良好态势，地产景气下行的负面传导仍未见端倪。重点公司4月经营情况研判如下(大致估计)：格力+13%(预计内销+15%，出口略降)、美的20%+(预计大家电+25%，其中空调+25%冰箱+15%洗衣机+0；预计小家电+10%，其中厨电增长较快)、海尔+9%(预计空调+15~20%洗衣机+5%冰箱+0)。预计三大白电企业的4月销售情况与Q1大致趋同。

　　盈利向好未改：格局相对稳定，原材料价格低位运行但降幅趋于收窄。Q1空调内销市占率，主要企业基本稳定，其中，格力(2014-38.1%，2013-40%)美的(2014-28.2%，2013-27.0%)海尔(2014-10.2%，2013-9.8%)。产品均价亦稳中有升，LME3月铜较去年同期下降，跌幅由Q1的-10%收窄至4月的-5%，但依然利好产品毛利率的提升。白电Q1盈利大好，净利率提升是主导因素； 其中，格力盈利+68.9%(收入+12.2%，净利率+51.6%)美的盈利+53%(收入+21.9%，净利率+21.1%)海尔盈利+20.3%(收入+8.9%，净利率+10.95%)。外部环境或企业经营策略变化引发的终端价格战迄今仍未现。

　　地产与天气因素：2014.1-4月商品房销售面积持续下行，5月天气凉爽多雨。30与10大城市商品房销售面积在1-4月的同比表现分别为(30大城市，-14%，0，-32%，-21%)和(10大城市， -26%，-17%，-45%，-25%)。除周期性因素外，较高的按揭利率和紧张的按揭额度亦是制约地产成交的重要因素，且销量的下滑或加剧购房者观望情绪…需求走弱的局面仍在持续。5月上旬，全国大部分地区气温较常年同期偏低1℃左右，其中东北、华北东部、黄淮等地的局部地区气温偏低2-3℃；主要降雨区位于江南南部、华南及西南地区东部等地，总降雨量一般有40-80毫米，较常年同期明显偏多。

　　存量资金市场博弈的阶段性选择。弱市环境中难现趋势性机会…关注理由更多来自于低估值的防御性和龙头企业在盈利端平滑周期的能力。