光伏、LED行业迎高增长期 掘金两类概念股

　　阳光电源:分布式是关键

　　阳光电源 300274

　　研究机构：宏源证券分析师：王静，杨培龙，胡颖 撰写日期：2014-04-29

　　业绩符合预期。公司一季度实现营业收入4.43 亿元，同比增长186％，其中电站EPC 收入1.5 亿元，扣除此部分影响，公司制造业务(主要是光伏逆变器)营业收入同比增长89％。一季度实现净利润4147 万元，同比增长693％，与一季报业绩预告相符，每股收益0.13 元。

　　盈利能力环比继续提升。公司一季度，整体毛利率偏低的电站EPC业务比重达到33.9％，较2013Q4 的30.9％略有提升，但是综合毛利率达到28.72％，较2013Q4 的22.35％继续大幅度提升。公司制造业务盈利能力继续提升，体现出强大的竞争力，公司光伏逆变器产品获得了客户的广泛认可，具有一定的品牌溢价，另外，公司坚持成本领先的战略，通过设计优化加速产品的更新换代，始终保持成本的竞争力，提升盈利能力。

　　分布式是关键。能源局今年对地面电站严格控制额度，项目备案难度增加， 分布式则是重点鼓励方向。逆变器业务， 公司新产品SG500MX-M 能更好的适应屋顶、荒坡、滩涂等的应用需求，为客户创造价值。EPC 方面，分布式项目涉及各方面因素更为复杂，对公司的风险控制、项目管理能力提出了新的要求，与江苏苏美达签订的合计100MW 项目正在执行中。分布式政策的完善、公司的逆变器市场份额以及EPC 项目的推进是今年成败的关键。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为1.24、1.76 和2.18 元，维持买入评级。分布式政策的完善、创业板再融资放开是公司股价表现的催化剂。

　　东方日升:14年业绩有望高增长，一季度已显端倪

　　东方日升 300118

　　研究机构：东北证券分析师：龚斯闻，潘喜峰 撰写日期：2014-04-29

　　公司2014 年一季度实现营业收入4.95 亿元，同比增长66.76％；归属于上市公司股东净利润1150.09 万元，同比增长50.87％；基本每股收益0.02 元，符合我们的预期。

　　目前公司电池片与组件的配套产能约为800MW， 2013 年组件销售约420MW，今年有望继续大幅上升，主要有利因素:(1)海外市场口碑好，新兴市场开辟顺利，传统欧洲市场下滑给公司带来的影响小；(2)国内电站仍将大规模建设，公司国内与几大电力能源公司合作关系稳固，将大量发货，同时组件也将大量发货自有电站。

　　公司2013 年末在手运营海外电站67MW，公司今年将有效推进海外电站出售，增厚今年业绩同时回笼资金投入国内项目。公司国内电站计划三年开发1GW，以分布式项目为主， 今年预计分布式200MW，地面电站100MW。杭州湾150MW 分布式示范项目部分已建成，其余也将陆续开建。后续浙江特别是宁波地区储备的分布式项目确定性较高。地面电站主要在西部地区及宁波滩涂地区，我们预计未来每年规模在100MW 以上。

　　公司提出智慧型城市能源管理概念，目前国内已有一批LED 路灯示范城市，公司在LED 路灯合同能源管理方面已有案例，目前后续项目开拓顺利，未来这一业务有望成为新的业绩增长点。

　　预计公司2014 至2016 年EPS 分别为0.38、0.53 和0.75 元。对应动态PE 分别为23、17 和12 倍。今年光伏行业基本面继续向好，国家对于行业的支持政策将全方位开展。今年公司主要有三大逻辑，即组件销售继续大幅上升，电站项目大规模启动， LED 路灯项目陆续启动。公司在A 股光伏上市公司中属于负债率较低、经营较稳健的企业，相对风险较小，继续维持公司买入评级。

　　风险提示(1)光伏组件需求不及预期；(2)分布式项目进展低于预期，电站收费回收风险；(3)资产重组审批风险。