特斯拉超级电池工厂下月动工 8股迎风而涨

　　法拉电子:一季度增长超预期，新能源用薄膜电容将进一步发力

　　法拉电子 600563

　　研究机构：中国银河 分析师：王莉 撰写日期：2014-05-05

　　1、事件

　　法拉电子发布2014一季报，一季度实现营收3.39亿元，同比增长21.08％；实现净利7109万元，同比增长26.42％；超市场预期。 2、我们的分析与判断

　　(一)营收增长开始加速，毛利率小幅提升

　　过去两年公司受节能灯市场萎缩影响增速放缓，随着LED照明及新能源市场崛起，2013年起订单及产能利用率开始恢复，2014Q1收入增长进一步加速，估测增长主要来自于绿色照明、通信、新能源领域。 一季度毛利率是38.58％，同比环比均有小幅增长，估测主因仍是产品结构改善，LED照明及新能源业务占比提升所致。

　　(二)LED照明、通信等老业务稳定较快增长

　　公司节能灯领域客户包括飞利浦、阳光照明、佛山照明、立达信等今年起都开始快速向LED照明转型，由于LED灯对电容器的寿命、耐高温等要求更为严格，每个LED灯也至少需配置1-2个薄膜电容器，其对节能灯的替代效应开始显现，虽然单灯电容使用数量下降，但毛利率小幅提升，且由于下游灯具厂转型迅速，估计薄膜电容采购量仍将稳定较快增长。 此外，通信用电容器去年底企稳复苏，目前依然保持较快速增长。

　　(三)新能源薄膜电容增速最快，目前满产，扩产项目即将投产

　　一季度公司新能源薄膜电容订单多、持续满产，而此前的扩产项目海沧新厂区三期厂房已经建成并完成验收，自动化新设备正在逐步到位，投产后将新增3亿uF的新能源用薄膜电容器年产能，产能增长一倍以上。 新能源电容需求持续景气。随着汽车智能化及电子化趋势延伸，汽车电路系统的电压、输出功率等大幅提升，关键器件对耐高压耐冲击能力的要求不断提升，加上薄膜电容器的体积及重量小、容量大、性能稳定、自愈性好，其替换整车中的铝电解电容器将成趋势，预计薄膜电容会成为新能源汽车的标配电容器，法拉电子和内新能源车排头兵比亚迪等厂商合作密切，公司产品已用于控制箱等，预计未来放量机会大。 此外，风电、太阳能市场景气持续向好，公司在这一领域增长将加速。

　　(四)受益于强大的管理能力及品牌、规模效应，费用率持续稳定

　　一季度期间费用率是11.51％，销售费用率是1.86％，管理费用率是10.63％，和去年基本持平，由于新能源等产品销售已打开市场，品牌及规模效应持续，加上公司管理能力强、经营稳健，预计费用率水平将持续保持稳定。在营收快速增长、毛利率提升及费用率稳定的情况下，预计今年二季度起，公司业绩将进一步加速。

　　(五)运营稳健，库存、应收账款、固定资产周转等保持平稳

　　3、投资建议

　　小幅上调2014-2016年实现营收至15.0、16.9、18.8亿元，EPS分别上调至1.49、1.72、1.98元，对应的PE是19、16、14，维持推荐评级。