寻找新突破口 探索发展新模式

　　新三板扩容一直被认为是可为券商带来多方面的收入，特别是如果未来做市商制度能推出，进一步降低交易门槛，试点园区继续稳步扩容，则新三板交投清淡的局面或将大为改善，有望成为券商全新的盈利掘金点。但是现状是，多数券商的场外业务主要收入来源是当地政府补贴，靠业务数量取胜，能够少许弥补单个项目收益很低的局面。

　　据悉，各地对新三板挂牌企业的补贴在70万元到320万元不等。上海浦东软件园今年公布的最新场外交易市场挂牌补贴政策受理通知中表示，为鼓励园区中小型科技企业成功进入上海股权托管交易中心或全国中小企业股份转让系统挂牌融资，根据《上海市张江高科技园区科技孵化及加速发展扶持办法》的规定，对在股交中心或新三板成功挂牌的园区企业，给予最高不超过160万元的一次性补助。其中，改制费用补助最高不超过60万元，挂牌费用补助最高不超过100万元。苏州工业园区在企业改制、递交申请和正式挂牌三个阶段按50万、50万、100万元分步兑现，一共200万元。

　　事实是，一些小企业一年的净利润可能也就三四百万，而一些地方补贴能达到300万元，地方为何要投入巨资高额补贴？某大型券商场外市场部人士认为，“现在很多小型企业本身利润就很低，补贴可以降低挂牌成本，甚至完全覆盖成本还有盈余。比如企业拿到200万元补贴，除去券商等中介机构的费用加起来大概150万元，还能余50万元。”

　　业内人士透露，部分地方补贴政策的时间窗口或于今年末明年初关闭，配套制度改革的出台还取决于很多不确定因素，因此，场外市场如果不靠补贴，还能否成为券商盈利的现金引擎？

　　“今年可能在场外市场上有突破。”申银万国证券分析,在新“国九条”中提到了证券公司的业务放开，“丰富适合小微企业的债券品种”，虽然没有明确怎么做，但如果当年美国粉单市场是证券公司盈利的大头，这次在中国会不会是同样的发展机会？

　　业内预计在今年的创新大会上，券商的柜台交易会有新的突破。业内人士表示，证券业协会等监管机构一直在研究建立证联系统，也就是将各家券商的柜台市场互联互通，这样在交易活跃度和价格发现以及对企业的吸引力上都会有大的飞跃。

　　“券商在交易市场上的地位期待有大的飞跃。”申银万国证券首席经济学家杨成长表示，从场外股权交易市场来看，新三板是在原来券商代办股份转让市场的基础上演变而来，现在以几个高新技术开发区为依托，试图发展成全国联网的最大的场外市场。各地已经形成的三十多个股权托管交易市场，是各地推动发展起来的，除了深圳前海略有特色外，其他基本大同小异。这两个市场彼此之间不存在层次关系，与三个场内股票交易市场也不存在衔接关系。这两个市场尽管目前挂牌公司数量不少，但是基本没有交易量。没有交易量，当然也就没有市场价格。即使有价格，那也是无效的。市场对股权没有定价能力，不知道定价标准，当然也就无法实现融资和再融资的功能。至于券商柜台交易市场，目前才刚刚开始建立。一些券商号称已经建立了柜台交易市场，但没有多少券种在交易。他呼吁券商是证券交易市场的核心推动者、要让券商参与各类证券交易所的建设，充分发挥券商的交易功能。此外，对于互联网金融问题，业内预期通过开放能够让券商进入这个领域，今年会有进步。在投资咨询业务上，未来不光只有监管，还会有新发展，派生新业务模式。

　　业内专家认为，创新是目前证券行业拓宽生存空间的关键之举。随着新“国九条”的公布以及创新大会的召开,券商创新空间拓宽，迎来从量变到质变的绝佳窗口。新“国九条”为资本市场的发展再度明确了方向，打开了作为资本中介的证券公司创新的无限空间，比如，新“国九条”提出促进中介机构创新发展，特别提到不同类型的机构可以交叉持牌照，在国泰君安证券首席经济学家林采宜看来，这意味着整个证券业内部的混业经营，这对于提高整个行业的竞争力，培养做大机构是相当重要的。这也将增加证券机构的竞争，推动券商行业优胜劣汰，对优质券商的创新发展有利。新“国九条”鼓励债市的进一步发展和市场化并购重组，无疑为券商的资产证券化业务和并购重组业务提供了良机。此外，新“国九条”明确，在风险可控前提下，优化客户交易结算资金存管模式。支持证券期货经营机构、各类资产管理机构围绕风险管理、资本中介、投资融资等业务自主创设产品。券商有望获得更大的自主创新空间，可望在新业务产品、组织体系和激励机制实现创新，在核心竞争力上实现新突破。