煤炭行业迎来双重利好 4股最被看好(附股)

　　山煤国际  （600546 股吧,行情,资讯,主力买卖）：贸易板块拖累业绩，关注整合矿产能释放进度

　　来源： 招商证券撰写时间： 2014-04-26

　　事件：

　　山煤国际公布2013年年报和2014年1季报。2013年公司实现营业收入813元，净利润7亿元，折合EPS0.12，较去年同期分别增长-15%、-53%和-68%，符合预期。其中Q1-Q4单季度分别实现每股收益0.13元、0.02元、0.02元和-0.05元。2014年1季度公司实现营业收入170亿元，净利润1.2亿元，折合EPS0.03元，同比分别增加-24%、-71%和-80%。

　　点评：

　　煤价下跌致煤炭盈利能力大幅下滑。13年煤炭业务实现净利润12.3亿元，归属净利润7.5亿元，分别同比下降34%和35%，贡献EPS0.38元。13年公司原煤产量1330万吨，同比增加189万吨或16.6%。煤炭综合售价499元/吨，较12年全年均价下滑102元/吨或17%。煤炭业务毛利率42%，下降14个百分点。吨煤净利润由12年的100元/吨降至56元/吨。经坊矿4月份停产1个多月，产量受影响，全年净利润4.1亿元，同比降54%。凌志达和大平分别实现净利润0.5亿元和2.6亿元，同比下降28%和45%。霍尔辛赫实现净利润5.1亿元，同比增长12%。

　　航运业务减亏成果显著。13年公司下半年海运费反弹，公司航运业务业绩改善，13年累积减亏8004万。报告期内太行航运完成航次153个，同比增加7个航次，增幅4.8%。完成货运794万吨，同比增加56.3万吨或7.9%，太行航运亏损9447万元，贡献EPS-0.05元。较12年同期减亏7322万元。

　　煤炭贸易亏损继续扩大。煤炭贸易业务亏损4.3亿元，较去年同期亏损增加约1.8亿元，贡献EPS-0.022元。13年煤炭贸易量1.23亿吨，同比减少800万吨或6%，贸易业务吨煤毛利7.2元，降幅13%，煤炭贸易吨煤净利润-3.5元。

　　维持“中性-A”投资评级：14年公司整合矿产量将有所释放，根据经营目标，14年产量力争突破2000万吨。预计14年和15年每股收益分别为0.09和0.08元。14年对应P/E和PB分别为38和0.9倍，维持“中性-A”的投资评级。