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　　海思科:研产销模式独特的肠外营养龙头

　　海思科002653

　　研究机构：华鑫证券 分析师：徐呈健 撰写日期：2014-05-12

　　公司立足于市场导向下的处方药新产品创新仿制,目前在肠外营养用药、肝胆用药和抗感染用药领域具有较强的竞争力。从样本医院数据看,公司是国内最大的肠外营养用药企业、第五大肝胆用药企业。随着在研产品陆续获批,公司在传统三大领域的优势有望进一步凸显。

　　公司在多室袋技术上已经形成研发平台,在肠外营养领域,多室袋(二腔袋,三腔袋)是未来市场发展的方向,海思科在组合包装领域走在国内前列。目前国内尚无企业能掌握多室袋“全合一”肠外营养药物制备技术。公司在高端肠外营养药领域,依托现有的新型肠外营养注射剂系列药物技术开发平台及多室袋包装技术开发平台。

　　根据卫生部发《慢性乙型肝炎防治指南》,乙型肝炎标准治疗方法为干扰素注射(普通或聚乙二醇化)、联合拉米夫定、阿德福韦酯、恩替卡韦或替比夫定。公司在肝病领域目前拥有两个产品多烯磷脂酰胆碱(成熟产品)和恩替卡韦(新获批),以及两个在研产品精氨酸谷氨酸注射液和门东氨酸鸟氨酸注射液,产品结构清晰,研发周期长短结合,经过精心布局。

　　公司以市场导向下的处方药新产品创新仿制为研发方向,通过率先完成国际到期专利药或国内特色处方药的创新仿制以取得技术领先优势。在这种研发模式下,公司的研发支出效费比得到了最大程度的优化,保证了公司产品的市场竞争力,有效控制了医药行业研发失败的巨大风险。经过多年的新药开发技术的积累及研发投入的持续増加,公司构建了专业能力突出、结构合理的研发团队,新型肠外营养注射剂系列、新型难溶注射剂系列、多室袋药物,以及难溶口服制剂系列等四项技术开发平台作用显著。

　　我们认为公司现有产品增长稳定,随着全国各省招标工作的开展,受招标进度限制的产品有望逐步放量,在研产品储备丰富,未来持续有重磅产品获批。作为国内具有独特模式的处方药企业,其在仿制药和创新药研发方面的实力未来将进一步得到市场的认可,其独特的销售模式也保证了新产品能够迅速的占领市场,根据2014-2016年预测EPS0.61、0.78、0.97元,对应上一交易日收盘价PE分别为30、23、19倍,我们首次覆盖并给予“推荐”评级。

　　风险提示:调低药品的最高零售价的政策风险,政策将对部分药企收入和利润有不同程度的影响。新产品获批进度滞后、目标市场增长有限、产品市场销售低于预期等风险。