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　　海格通信:进军公安专网前三分享行业爆发,迎接军网通信大浪潮

　　海格通信002465

　　研究机构：兴业证券分析师：李明杰 撰写日期：2014-05-12

　　事件:

　　公司近期先后发布公告:签订收购四川承联通信技术有限公司70%股权框架合作协议;签订收购科立讯通信股份有限公司70%股权转让及增资合作之框架协议;中标某特殊机构客户通信系统和卫星通信等项目共计金额约1.8亿元

　　点评:

　　收购承联、维德、科立讯,一举进入行业前三,分享公安专网爆发正当时

　　一如我们前期的判断,公司加快脚步和力度收购数字集群公司,在3-4月份签订了收购四川承联、四川维德、科立讯三家数字集群公司,其中四川承联&维德属于业内前三的数字集群企业,科立讯也属于业内第一梯队,此次收购使得公司的数字集群业务实现了质的飞越,一举进入行业前三。

　　2011年以来公安专网一直面临着模拟向数字转换的需求,但由于行业标准不统一,后来推出的PDT标准技术上运营上不成熟等原因,除2012年海能达在新疆有规模推进外,近年行业迟迟未规模启动。随着PDT网络的成熟和模拟向数字转换的时间点临近,14年3月份起,先后有大连、徐州、重庆等省市启动规模招标,我们判断公安专网已经爆发,14-15年是国内公安数字集群专网的规模建设年,公司通过收购一举进入行业前三,迅速分享行业爆发正当时。

　　根据我们对行业的深度调研,我们判断2014-2015年行业市场规模在30亿、60亿,假设公司占据20%市场份额,则预计14-15年可贡献6亿、12亿收入,按10%净利率计,可贡献6千万、1.2亿净利润。

　　中标通信系统及卫星通信产品,迎接武器系统化大浪潮 。

　　此次中标通信系统及卫星通信是公司继2013年初步突破卫星通信业务(当年贡献收入7千万)后的强势重大突破,是公司积极布局国防信息化、武器系统化后的又一重大收获,进展速度超出市场预期。 在我们的近期的深度报告《中国国防C4ISR投资系列报告之一:迎接武器系统化、国防信息化大浪潮》中我们详细阐述了我国国防工业“信息系统一体化、武器装备信息化”即C4ISR发展方向,其中卫星通信是重要一环,是现代战争中国防系统C4ISR的战斗力倍增器。目前我国军用卫星通信的普及率和使用率仅5%左右,而美国超过80%,因此,我们认为,我国卫星通信建设将进入加速期(详见我们深度报告《中国国防C4ISR投资系列报告之四:卫星通信-C4ISR战斗力倍增器》),海格作为国内军用卫星通信三家主要供应商之一,将全面受益。

　　全面看好公司短中长期发展:14-15年看好公司北斗、数字集群业务的爆发机遇,中长期看好公司战术无线电台、卫星通信、数字集群通信、频谱管理、模拟仿真等业务的长期成长 。

　　短期来看: 14-15年,公司北斗导航和数字集群面临爆发机遇:1)北斗导航军用领域面临15-20亿/年的市场,公司产品覆盖全产业链,射频技术领先全国,近期在总装的通装项目近期比试中5个参与了4个投标,获得了“3个第一,1个第三”的好成绩,预计14年有望获得批量订单;2)公安专网领域,14-15年为行业规模建设年,公司通过收购维德承联和科立讯,一举进入行业前三,将分享行业的爆发成长机遇。 中长期来看: 公司军用电台、军用数字集群、卫星通信、频谱管理等均面临较大成长空间:“武器系统化、国防信息化”即C4ISR是我国国防工业的发展方向,预计 2018年我国C4ISR相关开支将近1440亿元,年复合增速达25%,卫星通信、单兵电台等领域处于起步期,未来增速将更快。公司战术通信电台、卫星通信、模拟仿真等业务均为国防C4ISR建设的关键,国内建设处于起步期,面临较大成长空间。因此,我们认为公司中长期将受益于未来“武器系统化、国防信息化”即国防C4ISR的建设而持续快速发展。

　　盈利预测:14年公司北斗和数字集群业务面临爆发机遇,同时也将继续进行资本运作,中长期看公司战术通信电台、卫星通信等业务也面临较大成长空间。因此,我们继续看好公司的发展,预计14-16EPS为:0.52元、0.72元、0.94元,重申“增持”评级,建议积极介入。

　　风险提示:北斗进展低于预期、公安专网推进低于预期、资本运作失败等