央行发声力挺住房信贷 地产股引爆行情

　　　　新湖中宝:禀赋进入释放期

　　新湖中宝 600208

　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶,刘璐 撰写日期：2014-04-30

　　新湖中宝发布2013年年报,实现营业收入92.1亿元,下降7%; 实现营业利润12.7亿元,下降58%;实现归属母公司净利润9.8亿元,下降57%;每股收益0.16元。拟每10股派0.62元(含税)。

　　业绩低于预期,销售基本达标:公司13年业绩低于预期原因在于综合毛利率的快速下降。考虑到近两年以来公司管理层思路转变,项目去化效率有所提升,再加上公司杭州武林国际等高毛利项目进入结转周期,我们认为14年开始公司利润率将有所恢复。13年公司实现合同金额94.3亿元,基本完成年初百亿销售目标, 我们预计公司积极提升的去化效率将在14年进一步体现,全年销售额有望在百亿基础实现合理增长。

　　一级开发夯实土地成本优势:13年公司新增5幅土地,计容积率建筑面积为208万平米,总价款49.4亿元,主要位于浙江温州及江苏启东。公司温州平阳、江苏启东的一级开发项目已逐步孕育成熟,未来随着这些土地逐步被收储或出让,公司低成本土地储备优势将进一步凸显。资金层面,公司净负债率创新高,且后续资金投入压力依然较大,资金成本也高于主流房企。目前地产再融资已经正式放开,未来仍需关注其预案审批进展。

　　重构金融版图打造互联网金融:13年公司转让了参股成都农商行和吉林银行的股权,并竞得温州银行13.96%股权,金融股权架构愈发清晰。经过多年的积累,公司已经搭建了包括银行、保险、期货、证券等多元金融平台,在客户积累以及产品运作上已具备先发优势,通过互联网平台整合,公司有望在推广投行、保险、证券代理、信托等全方位的金融服务和创新产品方面占据先机。

　　盈利预测与投资评级:公司具备资源禀赋优势,再融资能否成功获批,将为公司发展的关键,我们预计14-15年EPS 分别为0.22、0.28元,考虑到公司未来发展,维持“买入”评级。