央行发声力挺住房信贷 地产股引爆行情

　　　　华侨城a:逆势增长,期待新高

　　华侨城A 000069

　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2014-04-22

　　事件描述

　　华侨城A 披露2014 年一季报,2014 年一季度公司实现营业收入56.91 亿元,同比增长47.23%;实现归属母公司所有者的净利润6.66 亿元,同比增加36.98%,EPS 为0.092 元,ROE 为2.75%。

　　事件评论

　　业绩逆势增长,全年值得期待。公司一季度房地产销售面积约为11.90 万平,同比下降26.8%,实现销售金额约为44.45 万平,同比增长19.46%,相比一季度房地产行业整体的惨淡,公司销售额的逆势增长已属不易,一季报的靓丽数据更是锦上添花。虽然旅游业务的经营收入没有披露,但是根据历史数据来看,公司旅游业务与房地产业务收入比例一直较为均衡,加上一季度各类大小假期,相信经营收入能够稳定增长。今年全年公司预计房地产可售面积159 万平,新推货值约200-250 亿,二季度开始推盘量还会有所增加,全年表现值得期待。

　　毛利持续上升,杠杆略有增加。公司一季度复合毛利率为53.18%,实现了2012 年以来的持续回升,并以此保证了可观的盈利能力和较强的风险抵御能力。2013 年末公司的杠杆水平处于相对低位,今年一季度公司的短期借款增加约19 亿,长期借款增加约4.2 亿,真实负债率增加1 个百分点,尽管杠杆水平略有增加,但是现有货币资金能够完全覆盖短期借款加上一年内到期长债,因此财务压力并不严峻,适当加杠杆反而能够提高权益收益能力。

　　深挖客户价值,探索模式创新。公司发展文化旅游业务以来,已经进驻14 个城市,累计客户2900 多万人。除了国内和海外新市场的开拓之外,公司下一步的战略发展是提高现有和潜在客户价值,包括提高重游率以及提供增值服务。公司目前全面打造智慧景区,在上海欢乐谷试点O2O,通过线上服务优化游客体验,加强与游客的互动,提高客户满意度和重游率。同时,公司的线上平台也将不断深挖客户需求,加载增值服务,提升人均消费,从而拓宽盈利空间。

　　价值低估,维持推荐评级。预计公司2014、2015 和2016 年EPS 分别为0.72、0.88 和1.02 元/股,对应PE 分别为6.4、5.3 和4.5 倍,维持推荐评级。