上海自贸区政策红利不断 七股望借机爆发

　　浦发银行2014年一季报点评:优先股打开新的增长空间

　　浦发银行600000

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华,黄春逢 撰写日期：2014-04-30

　　投资建议:维持增持评级 预计浦发银行2014/2015净利润增速为16%/18%,对应EPS2.55/2.99元,BVPS12.84/15.20元,现交易于3.85 /3.28倍PE,0.76/0.64倍PB。我们继续看好浦发银行打造综合金控平台的战略,而优先股推出时点超预期则为资产扩张打开新的空间。维持目标价11.30元,维持增持评级。

　　业绩概述:同业业务以量补价,中间业务高速增长

　　浦发银行2014年一季度实现净利润107亿元,同比增长20%,超市场预期4pc,买入返售及中间业务高速增长是主因。拨备前利润同比增长35%。

　　新的认识:

　　1. 优先股打开增长空间:浦发银行4月29日晚披露优先股发行预案,时点早于市场预期。根据披露方案,公司拟非公开发行优先股募集资金不超过300亿元。根据 2014年一季度末数据静态测算:预计可提高一级资本充足率1.2pc至9.82%,可提高资本充足率1.2pc至12.18%,可支撑风险加权资产增长约3500亿元。资本增厚将为未来增长打开新的空间。 2.拨备覆盖率逆势提升:一季度拨备计提充分,拨备覆盖率较年初逆势上升2pc至322%,拨贷比较年初上升13bp至2.49%。考虑到一季度并未核销不良,真实年化不良生成率较2013年大幅下降20bp至0.26%,预计未来拨备计提压力将显著改善。 3.非息净收入快速增长:2014年一季度非息净收入同比大幅增长72%,环比大幅增长73%,预计理财业务快速增长带动手续费收入增速超预期。

　　风险提示:经济失速导致不良恶化超预期。