大潮之巅合赢天下 挖掘20只潜力无限的绩优股

　　宋城演艺:演艺模式持续复制平台化扩张可期

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：中银国际证券分析师：旷实 撰写日期：2014-05-13

　　近日,我们邀请了宋城演艺(300144.CH/人民币21.90, 买入)参加了投资者交流会,主要情况以及核心观点如下:公司1 季度实现营收1.36 亿元,同比增长55.14%;实现归属于母公司净利润4,993.96 万元,同比增长5.39%(由于报告期内收到的各类政府补助比上年同期有大幅减少,扣非后净利润4,646.88 万元,同比增长74.44%);实现每股收益0.09 元,业绩略超预期。公司杭州大本营客流目前恢复增长良好,三亚、丽江、九寨等异地项目陆续开业未来三年持续带来业绩增厚。今年新打造的“中国演艺谷”推进顺利,项目招商以及节目内同持续完善。公司着力打造“旅游演艺”+“城市演艺”产业链, 在内容层面与影视娱乐产业深度融合。后续看点还包括演艺模式的海外输出、演艺谷的全国化复制、基于“平台化”建设的外延式扩张等(预计潜在方向包括票务预订、客流量导入等)。不考虑大盛国际的投资收益,我们维持2014-16年每股收益预测0.73、0.93、1.15 元,维持目标价28.00 元和买入评级。

　　一、公司经营情况介绍:

　　1. 历史沿革:宋城演艺1996 年成立,2010 年上市。目前在建和已经建成共23 个剧院,约32,000 个座位,规模相当于美国百老汇的80%,是世界上最大的演艺公司。2013 年三亚项目开业,2014 年上半年丽江、九寨项目相继开业。

　　预计泰山等项目明年可能开业。

　　2. 各异地项目介绍.

　　三亚项目2014 年1 季度净利润1,000 万左右,2014 年全年5,000-6,000 万可期。

　　预计丽江项目2014 年32 万游客即可打平,收入预计8,000 万左右,盈利1,000-2,000 万的水平。

　　九寨沟项目2014 年20 万游客可能打平,预期可达到2,000-3,000 万收入。

　　3. 城市演艺布局:今年开始启动城市演艺布局,主要是中国演艺谷的建设,包括团队搭建、园区设立等。园区设立共13 个剧场,包括2 个2,000 座规模的大剧场,2 个1,000 个座位规模的中等剧场,1 个Live House,8 个小剧场。

　　还有电影院、KTV、艺术小镇、儿童乐园、女性SPA 等配套设施。中国演艺谷在四月份已经上映话剧《晃晃悠悠》和《淡水小镇》,后续《开心麻花》也会在杭州宋城演艺谷演出。中国演艺谷在杭州取得成功后,会在国内其他城市进行复制,是宋城的未来增长点。

　　4. 优势:品牌及规模优势.

　　宋城演艺是全球最大的演艺公司,国内演艺类公司比较少,宋城是全国唯一的连锁公司。目前A 股还有一家山水文化,但其规模较小,只有《印象刘三姐》这一项目,竞争力不强。

　　商业模式方面,宋城演艺是“主题公园+城市演艺”的模式,比较契合国内需求。

　　宋城演艺还具有“创作+设计”优势,城市演艺门槛较高,公司董事长相当于制作人的角色;另外,出色的营销、管理等都是宋城的优势。

　　5. 业绩稳健增长:宋城多年来在业绩方面保持了稳健的增长,包括2008 年的水灾、以及去年旅游业比较差的时候,都能保持较为理想的增长。2014 年1季度净利润增长5%,但是扣非后净利润增长了74%。