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涪陵榨菜:新品致力于打造第二个乌江
涪陵榨菜002507
研究机构:齐鲁证券 分析师:王颖华 撰写日期:2014-05-13
近期我们调研公司,了解了关于今年进一步的渠道下沉及新品推广的情况:
公司自2012年对渠道进行调整,2013年进行渠道下沉以来,已经新布点139个地级市场(销售规模35万以上)和500多个县级市场(销售规模15万以上),目前已实现对地级市的全覆盖,预计2014年将进一步拓展700-800个县级市场。我们预计由于下线城市单点的市场容量更小,因此就新增市场带来的增量来说2014年要弱于2013年。2013年榨菜收入增长22.5%,其中量增18.9%,我们预计2014年榨菜量的增长在10%-15%左右,由于2014年1季度公司对主力品种进行了调价,预计调价幅度在10%左右,因此我们预计2014年榨菜的收入增速依然会在20%以上。
另外公司2014年将推出两个新品:海带丝和萝卜干,其中又以海带丝为重中之重,公司计划将海带丝打造成第二个龙头品类。
海带丝具备有更健康的消费者形象,因此作为公司下一个主推品种。海带丝的产品包装由知名策划公司设计,与去年榨菜变脸系列同样具备有极强的视觉冲击力,由国粹青花瓷和大海的蓝色为主色调,龙纹彰显出与海洋的关联,包装设计简洁明了,与目前市面上海带丝包装具有极大差异,辨识度很高。目前该产品拥有两个口味(鲜香味和野山椒味),海带丝已于5月完成主要的招商,终端定价2.5元左右,部分经销商已实现调货。公司也已经着手在央视上推出海带丝的广告,今年将在央视加强广告宣传力度,实现空中地面立体攻势,拥有了去年榨菜换包装的成功经验,我们认为海带丝新品值得期待。
萝卜干的产品包装接近旧有的乌江系列,由于与原有榨菜具备有一定的替代效用,所以不作为重点推广品类。目前拥有两个口味(美味萝卜和麻椒萝卜),终端价格在1.5-2元;萝卜干已于1月完成招商,2月逐步开始调货,目前终端动销情况好于公司预期;
目前两个新品的经销商预付款及销售积极性都超出我们此前预期,我们预计两个单品各自的销售规模可能超过我们此前预期。
如果海带丝推广成功,那么将证明公司有能力打开单一品类成长的局限性,具备了跨品类拓展的能力,那意味着公司将具有更广阔的成长空间。
我们认为公司管理层优秀,具备有清晰的发展战略及规划,我们看好公司长期的稳健成长。我们上调盈利预测,预计公司2014年-2016年实现销售收入11.1亿、14.2亿、17.9亿,同比增长31.6%、28.0%、26.0%;实现净利润1.75亿、2.22亿、2.61亿,同比增25.9%、25.9%和17.8%;实现EPS1.13、1.43、1.68元。对应2015年24-26倍PE,给予目标区间34.32-37.18元,维持“增持”评级。
风险提示:食品安全问题;销售不达预期;市场推广费用超预期。
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