大潮之巅合赢天下 挖掘20只潜力无限的绩优股

　　煌上煌:全国化布局有序进行中

　　煌上煌002695

　　研究机构：国海证券分析师：余春生 撰写日期：2014-05-13

　　事件:煌上煌  （002695 股吧,行情,资讯,主力买卖）电话调研:我们近期与煌上煌工作人员电话交流,就公司经营现状,未来发展规划等问题,进行了咨询。现形成跟踪简报如下:

　　投资要点:

　　1、公司业绩增长主要在开店数量上,2014年预计开发400多家.公司业绩增长主要在开店数量上,同店业绩增长的可能性比较小。同店业绩增长主要有三种情况:一是店主主动营销,增加配送上门等服务,会增加销售额;二是附近社区居民增加,如附近有新社区,随着居民的入住,人员增加,从而带来业务量的增加;三是部分人群消费习惯改变的增加,如有些人原本不吃辣食,被配偶、亲戚朋友感染后,也增加对辣味酱卤肉的消费。

　　截至2013年底,公司共有门店2043家,其中加盟店1938家,直营店105家。2014年,预计开发400多家,一季度审批了100多家,但具体开了几家尚在统计落实中。

　　2014年一季度业绩一般,主要是一季度过春节,在开店的具体落实上放缓。此外,公司针对未来市场拓展的需要,营销部增加了很多员工,销售费用上也大幅增加。

　　2014年公司整体收入规划10.5亿元,同比增长约18%,利润增长规划约25%,但扣除股权激励费用后预计可实现增长约15%(股权激励费用分摊2013年是20.75万元,2014年是1065.63万元)。

　　2、禽流感2014年基本上没什么影响,但鸭子等原料成本上涨较大 .禽流感2014年基本上没什么影响,媒体也没报道。2013年媒体夸大报道,影响深刻,导致很多企业严重亏损,甚至出现关门倒闭现象,对整个产业伤害很大,今年政府对媒体报道的管理上更为谨慎和规范。

　　从原料成本来看,目前鸭子价格上涨比较大。鸭子销售有周期性,每年6-7月份低谷,在此期间公司会考虑多进货。公司拥有很大的冷库,可以低价时多采购,以平抑成本。

　　3、公司有其自身的差异化竞争优势,加盟店经营方式助推公司发展更为快速.公司在产品上,公司有自己的特色。如口味上,绝味更为麻辣,广告词“鲜香麻辣”;周黑鸭带糖微甜,广告词“入口微甜爽辣,吃后回味悠长";煌上煌强调回味比较浓,口味上介于上述两者之间。此外,除了禽类产品,公司还有牛肉等畜肉产品。

　　从经营方式上来看,完全开自营店,速度慢,效率低,而且企业交社保,各方面的费用负担也不小。加盟商的方式使公司发展更为快速,劣势主要是质量控制方面,需要公司更多的精力去监管。随着公司上市后实力的增强,管理更为规范,将具备更强的能力对加盟商做好全面的监管。

　　4、公司产能已按全国化逐步布局运作.

　　公司目前整体产能约6万多吨,其中江西现有1.5万吨,外加新增2万吨,合计3.5万吨。辽宁5500吨,福建6000吨,广东8000吨,陕西6000吨。公司目前的收入60%多仍然来自江西,外围市场还有很大的空间去拓展。因此,公司的发展潜力还是很大。

　　5、公司高新技术企业资格已审批通过,在13-15年均可享受税收优惠公司一季报账面上毛利率同比还提高3个百分点,主要是在会计上做了调整。原先的研发费用放在销售成本上,高新技术企业资格审批到位后,就放在管理费用上。2014年3月份高新技术企业资格审批下来。规定13、14、15年均可享受高新技术企业的税收优惠。因此,13年的实际利润比原先披露的要高一点,因为重新追溯税收调整了。

　　6、公司未来发展以开店和有合适项目并购相结合的方式推进 .

　　公司未来的业绩增长一是开店,实现全国化布局;二是增加收购业务。公司基于产品互补、渠道互补的原则来寻找合适项目,从整个产业链上来完善。

　　7、盈利预测与投资建议.

　　我们认为煌上煌是一家年轻的公司,全国化开店仍有很大空间,而大众品竞争的核心仍然是成本规模竞争,公司上市后为发展增强了实力,公司的长期发展值得看好。我们预测公司2013/14/15年EPS分别为1.12/1.48/2.01元,对于当前股价PE分别为21.82/16.57/12.22,维持公司“增持”评级。

　　8、风险提示.

　　开店数量不达预期。