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　　华谊兄弟H计划点评:电影多元化布局战略明晰

　　华谊兄弟300027

　　研究机构：东方证券 分析师：张杰伟,张良卫 撰写日期：2014-05-13

　　华谊兄弟在其第四季H计划发布会,以“娱乐全球,造梦无界”为主题发布了2014/15年度的32部新片计划

　　投资要点

　　华谊电影多元化布局战略清晰,长期有望受益于市场快速增长。华谊兄弟电影项目储备充分,32部的电影计划在国内罕见,而且电影项目的多元化战略清晰,包括类型多元化、主创多元化、模式多元化。类型多元化,包括喜剧、动画、战争、动作、武侠、惊悚、文艺等几乎所有的常见电影类型;主创多元化,签约了冯小刚、顾长卫、管虎等在内的签约导演团队;模式多元化,创作模式包括原创系列、投资、战略合作独立制片公司等。多元化的布局有效分散了电影的单片风险,保障了电影业务的长期稳定增长。

　　切入好莱坞电影产业链,进军国际电影市场。2014年,公司将向美国Studio 8公司投资1.2亿美元至1.5亿美元,制作真正意义上的好莱坞电影,直接参与全球电影市场的竞争。国内1-2亿美元的单片极限,在国际市场上可以放大到十亿美金数量级。而且,华谊的国际化操作,也可反哺国内业务,提升国内影片的制作水平和运营方式,使得公司的电影业务运作模式成熟度继续保持领先地位。

　　华谊综合性娱乐集团布局完善,版权整合开发能力强劲,有望获得长期受益。华谊综合性娱乐集团的架构完善,电影、电视剧、手机游戏、艺人经纪、衍生品等已经产生协同效应,版权整合开发能力强劲,对版权的长效开发有望获得长期受益,降低单片的票房风险。

　　财务与估值

　　我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.68元、0.48元、0.54元,其中减持掌趣科技投资收益增厚2014年的盈利预测0.27元。若考虑广州银汉的并表,预计增厚2014-2016年的EPS分别为0.10元、0.12元和0.14元,根据公司2014年主营业绩(0.68-0.27+0.10=0.51元),考虑到华谊的龙头地位给予一定的估值溢价,目标价27.00元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　“一剧两星”带来的政策风险;外延式收购失败;单片票房低于预期。