重量级智慧城市论坛周四召开 8股望迎井喷

　　银江股份:2013年智慧城市收入大幅增长,毛利基本稳定

　　银江股份300020

　　研究机构：中金公司 分析师：卢婷 撰写日期：2014-04-28

　　业绩基本符合预期.

　　银江股份2013 年实现营收18.55 亿元,同比增长26.9%;实现营业利润1.44 亿元,同比增长24.19%;归属于母公司净利润1.46 亿元。2013 年年报中不含亚太安讯并表。2014 年一季报营收增长27.03%,净利润增长48.42%。

　　智慧城市收入大幅增长,毛利保持稳定。分行业看,智慧交通业务受整个行业投资增速放缓影响,下滑5.28%;智慧医疗下滑8.76%;智慧城市业务则同比大增65.8%。毛利率方面,公司总体毛利保持稳定,2013 年达到23.51%。2014 年一季度略有回升,达到23.9%。另外,去年智慧城市毛利略有下降,较之2012 年同期下降1.41 个百分点。

　　2013 年研发投入7276.4 万元,其中资本化比例达到39.78%,较之2012 年提升12.69%,占当期利润比重达到20.44%。

　　2013 年应收账款达到6.04 亿元,比年初增长31%;受到BT项目垫资影响,经营性活动净现金流为-950 万元。

　　订单方面,2013 年公司新增订单(不含框架协议)为20.5 亿元。其中交通订单8.2 亿,医疗订单3 亿,智慧城市新增订单达到9.3 亿。

　　发展趋势. 由于智慧城市资金需求较大,公司今年将选择合适的机会进行再融资。

　　公司今年还将发挥智慧城市总包模式的优势,争取更多智慧城市订单。

　　公司提出内生发展与外延扩张并重,有望借收购实现智慧城市一体化解决方案。

　　盈利预测调整.

　　考虑亚太安讯并表,我们维持2014/2015 年EPS 为0.94/1.31 元。

　　估值与建议.

　　今年公司的看点在于智慧城市订单及再融资预期。一旦资金的限制解除,继前期莱西、章丘、重庆南岸之后,公司有望凭借资金实力形成智慧城市轨道交通、城市道路交通、医疗等多行业解决方案,获得更多智慧城市订单。目前股价对应2014/2015 年P/E 分别为32x/23x。维持推荐。