特高压交流线路破冰 多家上市公司分享2000亿市场盛宴

　　平高电气：特高压加快建设带动业绩步入高速成长期 买入评级

　　2014-03-31 类别：公司研究 机构：广发证券研究员：韩玲 王昊 徐云飞

　　[摘要]

　　13年业绩靓丽，符合预期2013年公司新签销售合同49.52亿元，同比增长25.4％；实现营收38.18亿元，同比增长16.26％；归属于上市公司股东的净利润3.99亿元，同比增长194.36％；每股收益0.49元。公司2014年经营目标为：实现营业收入56亿元、归属于母公司所有者的净利润7.48亿元，今年业绩增长迅猛。

　　盈利能力显著提升公司13年毛利率为25.72％，同比提高5.30个百分点，主要是毛利率较高的特高压GIS交货拉高了整体毛利率水平。公司期间费用率为13.29％，同比下降2.01个百分点。公司费用控制良好，盈利能力有望不断增强。

　　受益特高压交流建设进度加快，支撑未来业绩快速增长国网2014年将加快特高压设，争取"六交四直"年内核准开工。其中雅安-武汉、锡盟-枣庄、淮南-上海(北环)三条特高压交流线路极有可能在年内招标。公司作特高压GIS的场份额在40％左右。我们判断未来三年公司特高压GIS交货共在100个间隔左右，14-16年特高压GIS收入分别为27.5亿、38.5亿和44亿元，特高压产品净利率贡献净利润5.5亿，8.08亿和9.68亿，为公司未来三年业绩高速增长提供有利支撑。

　　天津智能配电开关基地将成为重要增长极公司通过增发开始生产部分差异化的中低压终端产品，有意打造完整产业链和全电压等级的开关航母。天津智能配电开关基地有望在今年竣工并贡献收入，未来将成为公司增长的重要一极。

　　不考虑资产注入，预计2014-16年EPS分别为0.97、1.48、1.91元。

　　按资产重组后最新11.38亿股本计算，2014-2016年预测EPS分别为0.73、1.13、1.46元。公司合理价值为18元，维持"买入"评级。

　　风险提示：特高压审批及开工进度低于预期，特高压产品价格下降。