宽带中国全新蓝图确定 加快网络升级

　　2014“宽带中国”行动目标确定受益股或再掀波澜

　　工信部、发改委、财政部等14个部委5月14日联合发布“宽带中国”2014专项行动意见。意见指出，2014年，新增FTTH(光纤入户)覆盖家庭3000万户，新建TD-LTE基站30万个。分析人士认为，与宽带中国2013专项行动相比，此次FTTH的新增用户数量有所下调，主要是前期宽带投资的收益率低；而今年新增的基站建设增量，无疑将加速推快当前的网络升级。

　　惠民普及规模扩大

　　宽带中国2014年主要引导目标是：宽带网络能力持续增强，新增FTTH覆盖家庭3000万户，新建TD-LTE基站30万个，新增1.38万个行政村通宽带；惠民普及规模不断扩大，发展固定宽带接入用户2500万户，发展TD-LTE用户3000万户。

　　与“宽带中国2013专项行动”中提到的新增FTTH覆盖家庭3500万户相比，此次专项行动下调了新增FTTH覆盖家庭目标500万户，新增固定宽带用户目标维持在2500万户。分析人士指出，这主要是2012年大规模上马FTTH后，用户的开通率并不高，宽带投资的收益率低。2013年，电信方面已经开始减缓投资，转而强调宽带的开通率。

　　作为FTTH的主要建设方，中国电信和中国联通当前都在不约而同地开始缩减固网投资。与此同时，2013年年底，中国移动获得了渴望已久的固网牌照，其在FTTH上的投入可以有效弥补电信和联通的投资下滑。

　　有通信行业人士向中国证券报记者介绍，2014年FTTH建设的最大特点是中国移动开始发力，其最近一次光分路器集采的规模超过了200万套，而2012年的集采量尚不足20万套。

　　大富科技  （300134 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收购安德鲁中国工厂，基础更加夯实

　　拟收购安德鲁中国工厂，进入美国市场，12年业绩增厚0.22元通过本次收购大富科技拓展了移动通信射频器件、结构件的产品种类和生产能力，实现公司产业链优化及整合。其次大富科技可通过本次收购成为美国康普公司的战略供应商，获取了公司进入北美市场的渠道。本次收购未包含核心技术积累与知识产权，因此估值较低。方案是：现金15910万元，折合PB 1.17倍，PE 4.5倍。 安德鲁之所以出售公司，是因为公司主要做设计、组装，并不涉及从磨具、切割、镀膜等机加工等环节，2011年净利润率为7.6%，寄期望于大富科技未来能够帮助安德鲁持续降低成本。

　　公司在《收购可行性研究报告》做了相对审慎的预期，2012年实现收入3.7亿，净利润7000万，为此增厚业绩0.22元。 无线行业尚处在底部蓄势阶段，2013年将成为全球4G年

　　大富科技上市时，行业中疑虑较多的是其作为射频制造企业，毛利率较高，随着华为的猛烈打压，公司2011年的综合毛利率已经降至35%，由于2012年无线行业的景气度不高，走访中我们也认为今年毛利率不会立刻恢复，因此对公司的各项业务毛利率做了推敲，结论是，今年公司的毛利率将会处于历史低点，大约30%-32%的水平。如此毛利率将不再可能下降(同行业的机构件公司相比略低).

　　今年的营业利润和去年大约持平或者微幅增长。期间费用的变化趋势是，销售、管理费用率与去年持平或者略有下降，财务费用率有上升。

　　投资建议一季报EPS0.01元，同比大幅下滑。原因是华为的订单毛利率过低，而新产品少量出货但尚未构成支撑性贡献。我们估计今年的业绩在不考虑收购的情况下，大约和去年持平，EPS约为0.60元左右。其实现路径大约为1-4季度，0.01元，0.15元，0.20元，0.25元。因此，公司短期业绩依旧有压力，但环比数据将会改善明显。

　　本次收购不构成重大资产重组，公司2012年将增厚0.22元备考业绩，全年EPS为0.82元。我们预计，明年公司将实现39%左右的增长，净利润大约增速为40%-50%，因此13年EPS大约1.2-1.3元(含本次收购).

　　我们认为，公司是民营企业中为数不多的大规模引入爱立信、阿朗等跨国公司人才的企业，且战略路径是全球无线射频领域的中国替代，也顺应全球设备制造行业的大趋势，建议可在2-3季度密切关注。我们给予3个月20倍PE，16元的目标价，维持买入-A投资评级。(安信证券侯利)

　　中京电子  （002579 股吧,行情,资讯,主力买卖）：国内客户开拓顺利，成本控制是关键

　　2011年公司主营业务印刷电路板(PCB)收入较上年同期增长24.34%，其中双面板收入2.13亿元，同比增长40.35%；多层板收入1.81亿元，同比增长11.32%；铝基板收入223.44万元，同比增长59.57%。双面板增长较快主要因为产能增加，且客户订单增长较快所致。

　　业务倾向国内，客户开拓顺利

　　2011年公司国内销售2.98亿元，同比增长40.78%；国外销售1.02亿元，同比下降7.20%，主要因为国际市场需求下降所致。2011年公司加大力度开拓国内客户，公司用有TCL、普联、华阳通用、索尼、日立、日森科技、光宝科技、光弘科技、LG、比亚迪等客户，新开发了同维、桑迪、Circuitronix等新客户，并促成了普联科技、光宝科技等客户订单的跨越式增长。

　　成本上升较快，毛利率下降

　　公司营业成本同期增长34.81%，全年毛利率下降6.45个百分点，其中双面板毛利率为10.96%，下降3.92个百分点，多层板毛利率为22.91%，下降7.22个百分点；主要因为原材料覆铜板、半固化片和金属价格高位运行，人力成本增长较快以及产品销售价格下降，同时公司产品结构发生变化，毛利率较高的多层板销售占比下降，毛利率较低的双面板占比上升所致。(中信建投刘珂昕)

　　信维通信  （300136 股吧,行情,资讯,主力买卖）：1季度业绩下滑，期待国际大客户突破

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司将在下半年国际大客户突破、高端天线产品及连接器带动下实现净利润高增长，我们暂时维持2012年0.90元盈利预测(根据收购莱尔德(北京)的批准进度进行调整)。在公司确定成为天线行业国际龙头供应商的背景下，我们认为公司是智能手机产业链上游的龙头标的，维持“买入”评级，给予6个月目标价25.2元，对应2012年28倍PE.(海通证券袁兵兵)

　　共达电声  （002655 股吧,行情,资讯,主力买卖）：新产品放量增长，占领高端客户声学市场大有可为

　　公司的微型驻极体麦克风产品客户包括手机、PC、数码产品领域的领先客户， 手机的大客户包括MWM(苹果)、华为、中兴、索爱、Moto 等，出货量最大的2家客户三星和诺基亚如果后续开始供货将有较大增长空间。

　　另外，公司致力于为客户提供全面的产品，拓展客户所有需要使用麦克风、扬声器/受话器的产品，例如苹果的配套逐渐拓展到PC、手机、平板、音乐播放器等全系列；从公司提供的产品角度来看，公司将逐渐为现有麦克风客户配套扬声器/受话器产品，提高客户单产。 成长性的硅微麦克风、扬声器/受话器等产品将保持高增长

　　作为微型麦克风发展趋势的硅微(MEMS)麦克风现在市场需求较大，公司的产品已经通过领先客户的认证，产能释放将逐渐为领先的客户配套。

　　扬声器/受话器在连续3年翻倍以上的增长之后，仍有较大的成长空间，预计未来3年仍将保持50%以上的复合增速，为现有的麦克风客户提供配套。

　　超薄平板电视音响系统是公司对市场的先导性产品，已经为国内一线电视机厂实现供应，作为新兴产品，不仅市场需求大而且盈利能力较强。

　　成熟的驻极体麦克风有能力承接产业转移，保持持续增长微型驻极体(ECM)麦克风是相对成熟的产品，公司的产能保持全球第4，有能力承接产业向中国大陆的转移；由于 ECM麦克风单价低而且音效更好，仍有较大市场，公司的ECM麦克风业务在未来的2-3年内将保持增长

　　风险提示新客户和新产品出货进度有一定不确定性。

　　公司的新产品硅微麦克风、扬声器/受话器、平板电视音响系统保持较高增速： 成熟的微型驻极体麦克风仍将保持增长；在拓展现有客户产值的同时有希望拓展更多的一线客户， 业绩将进入高增长期。预计12/13/14年EPS 为 0.73/1.07/1.49元，同比增长63%/48%/39%，对应当前股价(17.17)的市盈率为24x/16x/12x，成长性良好，给予公司“推荐”评级。(国信证券段迎晟)