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　　振华科技:整合效应逐步显现,大变革将获市场认可

　　振华科技 000733

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：熊俊,毛平 撰写日期：2014-04-15

　　投资要点:

　　公司2014年1季度高速增长符合预期。虽然2013年受通信整机业务拖累,业绩略低于预期;但军用中高端电子元器件主动出击,抓住进口替代机遇实现较大增长,产品结构持续获得提升。而集团层面新注入优质资产并表获得动能,使得公司实现50%以上高速增长。

　　维持盈利预测,增持评级。公司“加减法”已现成效、整合进程符合预期,核心业务为成长带来确定性,预计2013-2015年EPS 为0.28、0.46、0.59元(假设增发顺利实施,备考摊薄后EPS 分别为0.26、0.40、0.51元)。给予国防装备行业估值,2014年PE35X,16元目标价。

　　上市公司业务“加减法”,经营业绩持续好转。业务层面,我们预计公司将重点发展高新电子和新能源锂电池电芯;同时剥离中低端、持续亏损的电力电子、手机代工、精密机具等业务。我们预计随增发募集资金到位,高新电子类(五个子公司)有望维持15%以上快速增长,而振华新能源电池借国防安全订单存在获得爆发式增长的可能。

　　2014年是中国国企改革大年,公司作为CEC 旗下上市公司,有望成为国企改革的样本,作为集团国防电子装备的整合平台。公司大股东中电振华董事长靳宏荣履任日期与此轮融资启动时间同步,其人历任中国电子系统装备部主任。根据惯例,集团高层人事变动预示整体上市节奏加快;我们判断可能复制CEC 吸收合并长城集团和长城科技成为长城开发直接控股股东做法,减少层级、提高效率。

　　风险提示:1、公司业务调整进度低于预期的风险。2、主营业务受到市场化大幅冲击的风险。3、增发申请过会,却不能顺利实施的风险。