券商评级：短调即将到位 21股逢低可大胆建仓

　　金正大:非公开发行、股权激励推动公司业绩持续增长

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：赵雷 日期：2014-05-15

　　非公开发行。公司公布非公开发行方案:本次非公开发行股票的数量不超过11,696.73万股,发行价格不低于17.61元/股。募集资金总额不超过20.60亿元,其中拟投入12.30亿元用于建设贵州金正大生态工程有限公司年产60万吨硝基复合肥及40万吨水溶性肥料工程项目。4.30亿元用于农化服务中心项目。剩余募集资金用于补充流动资金。

　　股权激励计划。同时公司公布股权激励计划:本激励计划拟向激励对象授予2,100万份股票期权,占本激励计划签署时公司股本总额70,000万股的3.00%。其中首次授予1,990万份,预留110万份,占本激励计划拟授予股票期权总数的5.23%,行权价格为19.88元。本激励计划有效期最长不超过5年,其中首次授权的期权有效期为自授权日起5年,首次授予的股票期权自本激励计划授权日起满12个月后,激励对象应在未来48个月内分四期行权。预留股票期权的有效期为自预留股票期权授权日起4年,预留股票期权自相应的授权日起满12个月后,激励对象应在未来36个月内分三期行权。2014年度行权目标为净利润相比2013年的增长率不低于28%;营业收入相比2013年的增长率不低于10%。

　　项目贡献业绩。公司化肥建设项目建成后,将成为目前亚洲最大的水溶性肥料生产基地。建成后平均每年新增收入50.39亿元,净利润6.78亿元。农化服务中心项目建成后平均每年新增收入34亿元,净利润1.29亿元。

　　业绩持续增长。公司是我国复合肥行业龙头企业,产能450万吨,2013年销量370万吨,实现净利润6.64亿元。公司非公开发行项目为行业的高端产品,是未来复合肥的发展方向,市场需求空间较大。股权激励突显管理层公司对未来业绩持续增长的信心。目前化肥市场整体疲弱,下游需求不足以及原材料成本下滑引发的产品价格下滑使得化肥企业普遍效益不佳。但我们认为公司通过加大销售力度,控制产品价格调整节奏,有望在弱市中实现业绩增长,2014年股权激励目标有望实现。鉴于募投项目建设期为3年,我们暂时给予公司未来三年摊薄后EPS分别为1.26、1.62和2.09元,给予公司“审慎推荐”的投资评级。建议投资者保持积极关注。