亚信峰会即将举行 安防概念股值得关注（附股）

　　大华股份:业绩符合预期，安防景气度持续

　　研究机构：山西证券(行情，问诊)日期：2014-03-17

　　事件追踪:

　　公司公布2013年年报。公司2013年营业收入为54.10亿元，较上年同期增长53.21％；归属于母公司所有者的净利润为11.31亿元，较上年同期增长61.52％；基本每股收益为1元，较上年同期增长58.73％。归属于上市公司净资产为41.68亿元，较上年同期增长94.60％。本期拟每10股派发现金红利1元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本。公司预计2014年1-3月归属于母公司股东净利润较上年增长30％-50％。

　　事件分析:

　　安防高景气有望持续，仍有较大发展空间。新一届政府将国家安全上升到新的战略高度，伴随着我国城镇化的持续推进，以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视，安防产品行业的市场规模仍将不断扩大。安防行业市场由一二线城市逐步向地级市、县、镇以及社区居民区深入，三四线城市市场潜力凸显。安防行业高清摄像头渗透率目前仍处低位，有较大的成长空间，将为安防设备厂商带来结构成长的机

　　规模效应优势明显，毛利率稳中有升。随着公司规模的扩大，规模效应和管理提升带来公司费用率逐年下降。公司通过加强价格、质量、交期等供应链各个环节的把控，提高了公司规范运作水平并降低了营运风险和成本，我们预计未来规模效应和管理提升仍将对公司净利润率带来正贡献。2013年，公司净利润增长率明显高于主营业务收入增长率，这主要来源于毛利的稳定和费用率的降低从而带来的净利润率提升。今年公司主营业务毛利率为42.82％，较12年底的42.67％仍有提升。

　　盈利预测与投资建议:

　　盈利预测及投资建议。目前国内安防产业呈现双寡头格局，行业准入门槛较高。公司对未来发展充满信心，圆满完成2013年销售收入达到53亿的目标，并再次重申15年达到100亿的目标，其复合增长超过40％。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续，我们预计公司前端业务仍将快速放量，成为未来主要的增长动力，公司海外增长迅速。考虑公司成长逻辑未变而近期股价调整幅度较大，对应13年PE为31倍，我们上调公司投资评级至“买入”评级。

　　投资风险:

　　市场开拓风险；宏观经济下行风险