券商创新大会今日召开 券商创新“15条”出炉(附股)

　　东北证券:自营与经纪业务改善明显佣金率较高维持评级

　　东北证券 000686

　　研究机构：山西证券 分析师：刘小勇 撰写日期：2014-03-17

　　投资要点:

　　整体情况:2013年，东北证券实现营业收入176704.02万元，同比增加47.22％；实现归属于母公司所有者的净利润48005.74万元，同比大幅增加218.77％；基本每股收益0.49元/股，同比提升145.00％；加权平均净资产收益率为6.56％，同比增加3.20个百分点。公司2013年度利润分配预案为:向全体股东每10股派送现金股利0.80元(含税)，并以资本公积转增股本，每10股转增10股。

　　经纪业务:2013年全年，公司实现经纪业务手续费净收入78314.94万元，同比提升59.01％。公司2013年平均佣金率为1.159‰，相较2012年全年佣金率(1.060‰)提高了9.34％，公司佣金率目前仍比行业平均水平要高，随着市场竞争的逐步加大，未来公司佣金率面临下滑的风险。东北证券经纪业务市场份额2013年则逐步下滑，全年经纪业务市场占有率为0.71％。

　　投行业务:2013年公司完成并购项目6个，完成债券承销项目6个，共实现投资银行业务手续费净收入12062.91万元，同比下滑39.16％。

　　自营业务:截至2013年12月31日，公司自营规模提高至64.45亿元，比2012年末的自营规模增加了4.09％。公司自营业务投资收益率较2012年有所提高，全年投资业务实现收入43731.10万元，同比大幅提高了133.31％。

　　资产管理:2013年，东北证券受托客户资产管理业务净收入达到5416.68万元，同比提高了56.76％。

　　创新业务:截至2013年12月31日，公司融资融券余额为23.36亿元，比2012年末提高560.30％，公司两融业务市场占有率上升到为0.67％，在全行业中排名第32位；2013年公司融资融券利息收入为12390.66万元，在营业收入中的占比提高到了7.01％。

　　投资建议:业绩增速迅猛主要是由于自营与经纪业务收入的大幅提高，以及东方基金并表带来的稳定收入，我们认为明年增速将出现下滑，预测2013年、2014年东北证券每股收益为0.63、0.73元，维持“增持”评级。

　　风险提示:佣金率明显下滑，交易量大幅下滑，创新业务慢于预期