亚信峰会即将举行 安防股再演重头戏(受益股)

　　华平股份:业绩略超预期,长期看好公司核心竞争力

　　华平股份 300074

　　研究机构：光大证券 分析师：顾建国,周励谦 撰写日期：2014-04-15

　　业绩增长28%,略超市场预期.

　　公司发布2014 年1 季报,报告期内完成收入5716 万,同比增长16%;归属于上市公司净利润1128 万元,比去年同期增长28%,处于1 季报预告上限,略超市场预期。

　　公司1 季度收入主要来自三方面,第一是某部队客户的持续采购图像综合集成系统收入3312 万元,同比增长4%;第二是视频会议系统收入约1500 万,比去年同期下滑11%;第三是安防与交通类项目的销售收入约为900 万左右,来自于原有的平安城市服务区域内新拓展项目。

　　资产减值损失大幅减少524 万.

　　2014 年1 季度公司综合毛利率同比略微下滑2.5 个百分点至79.0%,主要是公司增加外包服务比例,而销售费用有所下降。

　　公司期间费用率同比上升4.1 个百分点至59.3%,特别是管理费用率同比上升了7.8 个百分点,主要是员工数量增加以及研发费用增加。

　　1 季度资产减值损失同比减少524 万元,主要是公司收回部分坏账以及计提应收账款减少,这也是业绩略超预期原因之一。

　　今年业绩增长来自于远程视频教育和数字化手术室.

　　除了智慧城市项目以外,今年为公司贡献业绩增长主要有远程视频教育和数字化手术室。其中远程视频教育主要解决不发达地区普遍缺乏优质教育资源问题,教育部准备3 年投100 亿用于该系统建设,预计今年公司这部分业务收入达到1 亿;数字化手术室能实现手术直播、手术录播、专家远程会诊功能,是未来手术室发展方向,市场容量千亿级别,处于刚刚起步阶段,预计今年收入达到5000 万元。

　　未来公司凭借视频技术优势进一步拓展在线钢琴教育、智慧家庭领域,市场空间巨大。

　　“买入”评级,目标价20 元.

　　综上所述,我们长期看好公司在视音频编解码技术的核心竞争力,至少领先华为、宝利通等竞争对手2-3 年。预计2014-2016 年EPS 分别为0.57 元、0.79 元和1.04 元,维持“买入”评级,目标价20 元。