亚信峰会即将举行 安防股再演重头戏(受益股)

　　中国玻纤:行业需求有回暖迹象,关注库存去化进度

　　中国玻纤 600176

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈 撰写日期：2014-05-05

　　Table_Summary 2014年一季度公司实现营收11.63亿元,营业利润3896万元,同比分别增长-0.32%和-12.52%;实现归属净利润2434万元,同比上升1.90%。

　　1、1季度公司营收和利润增速表现平淡:报告期内公司业绩同比增幅不明显,表现略平淡,我们认为主要是价格方面的原因。公司1季度产销率大于100%,淡季销售情况比较乐观,为历年来较为少有的迹象,但是今年1季度均价没有去年同期高,估计接近去年下半年的水平。

　　2、1季度产销情况良好,密切关注去库存进度:公司一季度库存为14.8亿元,是过去两年当中的最低点,环比下降了8.83%。1季度产销平衡为历年来少有迹象,公司可能步入去库存进程,预计全年库存压力将进一步缓解。

　　3、风电等部分领域供货紧张,行业产能增速下滑:某些下游需求领域出现回暖,较为突出的有风电、环保等,结构性的产品紧张已经显现。行业供给压力得到持续缓解,13年行业开始步入炉窑冷修高峰期,估算14年行业冷修40万吨,冷修时间3-5个月左右,对有效产能的影响约为15万吨。

　　4、埃及产线顺利投产,目前运营状态良好:埃及8万吨产线已于去年年末点火,目前运营正常,产品获国外客户良好评价,今年1季度产销良好。

　　5、投资建议:维持持有评级:公司身为行业龙头,成本控制能力强、产品结构丰富,竞争优势明显,近两年致力于开拓海外市场,优化产品结构、完善产业布局,进一步提升综合实力。但短期而言,公司业绩还是主要受玻纤价格和需求影响。展望2014年,海外经济有望缓慢复苏,行业新增供给低速增长,行业可能存在转机,后续关注玻纤价格变化以及公司去库存进度。预计公司2014-16年EPS 为0.41、0.51和0.63元,维持持有评级。

　　风险提示

　　国内外经济低迷造成玻纤价格持续下跌,海外项目收益低于预期。