区域协同发展统筹治理大气污染 九股腾飞在即

　　雪迪龙:受益大气治理,业绩释放提速

　　雪迪龙002658

　　研究机构：万联证券分析师：宋颖 撰写日期：2014-05-05

　　事件:

　　公司发布一季报:2014年一季度公司实现营业收入9592万元,同比增长45.9%;归属母公司所有者净利润2009万元,同比增长68.4%;每股收益0.07元。

　　投资要点:

　　主营业务实现较高增长,毛利率稳中有降:一季度,公司实现了营业收入和净利润双增,扣除非经常性损益后,主营业务实现归属于母公司净利润2012万元,同比增长达到94.47%。业绩增长的原因,一方面是公司紧紧抓住大气治理日趋严格的监管环境,脱硫、脱硝等环境监测产品收入增加,另一方面是公司利用闲置募集资金购买的银行理财产品到期所产生收益,产生投资收益911.53万元。一季度公司销售费用1686.6万元,同比增长20.25%,管理费用1456.3万元,同比增长36.71%,市场开拓和人工成本增加是主要原因。公司销售毛利率45.15%,同比下降4.89%,主要是脱硝工程大量使用进口仪表,使得成本增加所致。

　　13年年报看公司未来业绩增长动力将来自环境监测和运维服务:2013年,公司实现营业收入5.89亿元,同比增长55.6%,其中环境监测系统全年营收3.81亿元,同比大增71.6%,系统改造及运维服务继6301万元,稳定增长53.7%。工业过程气体分析系统实现营业收入5900万元,在公司收入中占比继续下降。未来看,国家对环境监测的要求愈发严格,脱硝市场继续保持高位增长,脱硫市场虽然国控污染源脱硫监测的市场有了一定幅度的下滑,但公司在中小发电机组、小锅炉等脱硫市场的拓展值得期待。公司已在国内设立了49处技术服务中心,配备近300名专业服务人员,环保部一旦推行第三方检测,公司的第三方运维服务市场将快速增长。

　　积极布局多区域、多元业务,强化新产品储备:近期,公司在山西和青海设立分公司,积极布局全国市场。同时,公司拟以3200万元参股思路创新公司,思路创新公司是智慧环保细分市场高端应用的领军企业,从环境质量改善、污染源监管与治理的角度,全方位提供环境信息化综合解决方案。收购完成后,雪迪龙将充分发挥在监测设备及市场资源丰富的优势,思路创新将发挥软件产品及研发创新的优势,预计2014~2016年思路创新将为雪迪龙带来1220万元以上净利润。同时,公司强化烟气汞和VOCs的监测设备研发,VOCs监测设备等系统样机出来后,进行整机测试和现场应用的测试,VOCs重大专项预计全部完成时间是在2017年;另外,水质监测业务也是公司着眼于未来的一个增长点,关注公司与韩国合资的科迪威公司生产的生物毒性监测仪和重金属检测仪的市场拓展。

　　盈利预测与投资评级:稳固的客户资源将利于保障公司市场份额持续扩大,作为火电脱硫、脱硝工程承包商的核心供应商,在近年脱硝市场爆发的背景下,公司的行业优势将会愈发明显。目前公司在手现金5.66亿元,公司正在积极筛选和考察并购对象。公司披露预计2014年上半年实现净利润约6000万元,同比增长50%-80%,根据现有订单情况,我们预计公司14-15年EPS分别为0.61元、0.79元,对应市盈率30倍、25倍,给予增持评级。

　　风险提示:订单获取低于预期,新业务拓展低于预期